2024 年经营性现金流净额46.3 亿，同比下降24.5%。销售商品提供劳务收到的现金308.1 亿，同比下降11.6%。24 年末合同负债103.4 亿，环比增长53.8 亿，23 年末合同负债为111.1 亿，环比增长55.9 亿。

    　　25Q1 经营性现金流净额25.4 亿，同比下降47.7%。25Q1 销售商品提供劳务收到的现金98.1 亿，同比下降24.0%。25Q1末合同负债70.2 亿，环比下降33.2 亿，24Q1 末合同负债为58.2 亿，环比下降52.9 亿。

    　　风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全事件。

    　　股价表现的催化剂：业绩超预期 。