南Ta国ble臵S业um昨ma日ry] 公告与房产互联网公司武汉房融签订《战略合作协议》,全力打造“互联网+商业地产”模式;另外,3 月更高级别的电建地产党委副书记薛志勇上任南国总经理,利于南国获得更充分的支持;同时,从近期南国总经理更换、控股股东拟增持、昭觉寺项目并表以及大股东等比例参与定增等事件来看,电建地产对于南国臵业重视程度正逐步增加,预计后续双方的资源整合节奏将加快,而目前电建地产超700 万平米土储及200 亿元的年销售能力将赋予较大整合空间,预计将推动南国后续销售及业绩快速增长;此外,公司依靠优秀的商业管理能力,将打造轻资产的管理输出模式,塑造另一可持续发展的业绩贡献点。我们看好公司后续与电建的整合,上调15-17年销售收入预测,并分别上调同期每股收益预测分别至0.47 元、0.66 元和0.85 元,目前15 年市盈率仅11.8 倍,上调目标价至8.05 元,相当于17倍15 年市盈率以及36%的净资产溢价,评级由持有上调至买入。

    支撑评级的要点

    携手武汉房融网,打造“互联网+商业地产”模式。7 月13 日,公司与武汉房融签订《战略合作协议》,后者为一家拟在全国中小企业股份转让系统挂牌的房产金融电子商务服务供应商,双方约定将在互联网金融服务、互联网技术服务、增资入股三方面合作,公司将借此整合线上线下资源、打造全方位满足业主、商户、银行相关合作机构的金融云平台,探索互联网+商业地产的模式。

    南国更高级别管理层上任,加速电建与南国的资产整合。今年3 月,级别更高的电建地产党委副书记薛志勇上任南国臵业总经理,有利于南国获得大股东更充分的支持,并将加快电建与南国的资产整合速度。此外,薛总在上任的近4 个月中,已经成功牵头中印文化合作项目以及若干拿地项目等,对公司推动作用显著。

    多事件预示整合或将加速,预计后续销售及业绩快速增长。目前电建地产超700 万平米土储及200 亿元年销售能力,远大于目前南国近180 万平米土储及20-30 亿元的年销售规模,若整合南国业绩增长将大幅加速;同时,从近期南国总经理更换、控股股东拟增持、昭觉寺项目并表以及大股东等比例参与定增等事件来看,电建地产对南国臵业重视程度正逐步增加,预计后续双方的资源整合节奏将加快。

    依靠优秀的商业管理能力,打造轻资产的管理输出模式。南国臵业是一家以城市综合体及专业家具卖场为主要产品线的商业地产开发及管理运营公司,形成自己独特的商业地产开发运营模式,包括持有、销售、租售并举和售后包租。基于公司优秀的商业地产管理能力,公司后续也计划将打造轻资产的商业地产管理输出模式,有望塑造另一个可持续发展的业绩贡献点。

    评级面临的主要风险

    公司与大股东的整合进度慢;武汉商业地产竞争恶化。

    估值

    我们看好公司后续与电建的整合,上调15-17 年销售收入预测,并分别上调同期每股收益预测分别至0.47 元、0.66 元和0.85 元,目前15 年市盈率仅11.8 倍,目标价由5.00 元上调至8.05 元,相当于17 倍15 年市盈率以及36%的净资产溢价,评级由持有上调至买入。