业绩简评

    湘鄂情上半年实现营业收入6.05 亿元，增长36.41%，实现归属于母公司所有者的净利润5060 万 元，同比增长12.46%，基本每股收益为0.25元，增长13.64%。

    经营分析

    新店及已有店铺共同支撑餐饮收入稳步增长：餐饮业务实现收入6.01 亿元，同比增长36.8%，收入占比为99.27%。除了已有店铺的稳步增长外，去年新开店经营期间增加也是引起收入同比提升的原因。通过研发新产品，加大内部成本控制力度，餐饮业务毛利率提高至68.05%。因个别加盟店因自身原因终止加盟协议，商标许可使用及服务共实现269 万元收入，与去年同期相比减少32.46%。此外，部分公司合同与今年6 月30 日到期，预计下半年该项收入将继续缩减。

    销售及管理费用提高，主要缘于人工及原材料成本的增加：报告期内，长期待摊费用重分类调整核算对期间费用的结构（即销售、管理费用比例）有一定影响。两项费用总量同比增幅达到48.49%，增量为9858 万元，我们测算其中长期待摊费用及固定资产折旧增量约2500 万元。对此，我们认为费用增量则主要缘于人工及原材料成本的提高。

    募集资金已基本确定投资项目，新增8000 万借款暂缓进一步扩张的资金压力：从本报告期现金流情况看，现有的经营现金流无法支撑目前大量的投资。公司募集资金基本都已安排投资项目，如要进一步扩张，存在一定资金压力。报告期内公司增加长期借款8000 万元，利率为8.203%，期限自2011 年5 月31 日至2014 年5 月30 日，公司财务费用将相应增加。

    积极拓展多品牌、多业态模式，股权激励终落定：公司正联手万达集团及中森集团，通过入驻大型餐饮商业综合体，大力发展多品牌战略。此外，公司计划借助中央厨房项目(预计下半年全面建成)，发展团餐业务。报告期内，公司落定股权激励方案，计划授予的股票期权所涉及的标的股票总数为1100 万股，行权价格为27.35 元。

    盈利调整

    考虑到上半年的收入增长，及期间费用增加情况，我们下调对公司的盈利预测，预计未来三年EPS 为0.538 元、0.702 元和0.868 元。

    投资建议

    目前股价对应33.5x11PE，25.6x12PE，20.7x13PE，高于行业合理水平，投资安全边际尚不充足，我们维持对公司的“持有”评级。