与预测不一致的方面

    湘鄂情公布了中报，2011年上半年，公司实现净利润 5060万元，基本上符合我们原有 5175万元的预测（低 2%）。中报要点：（1）财务数据。上半年，湘鄂情收入/营业成本各增长 36%/31%，总体毛利率较去年同期水平提升了 1.59个百分点。但是，由于公司去年下半年及 2011年上半年新开店面，销售费用大幅增长 60%。净利润率由2010年上半年的 10.1%下降为本报告期的 8.4%，下降 1.8个百分点。（2）项目发展及经营计划。上半年，湘鄂情完成了对中轴路店的收购，以及西安南二环店的建设。武汉三阳路店和南京市北京东路店有望下半年开业。公司还将积极拓展“湘鄂情?源”及“晶殿”品牌店。上半年，公司已经在上海新开业一家“湘鄂情?源”品牌店，并预计在下半年在北京新开业两家。下半年，公司还将全力打造武汉经开万达广场“晶殿”宴会厅。总体上，公司下半年开店计划相当充实。（3）前三季度业绩预告。在中报中，公司预计前三季度业绩同比增长20%-50%。

    投资影响

    由于在财务数据以及经营面都没有太多与预期不同之处，我们维持 2011-13年预期每股收益 0.5/0.72/0.88元不变。我们同时维持公司 12个月目标价 25.3元（基于 EV/GCI vs. CROCI/WACC）不变。由于我们预计湘鄂情 2011年业绩将增长73%，我们对公司仍然持正面看法。维持买入评级。 主要风险：费用控制高于/低于预期。