2010 年大规模开店/门店改造见效,2011 上半年公司收入快速增长,但新增装修费用摊销拖累净利润,有待整体收入规模的进一步提升。

    2011 上半年公司营业收入6.05 亿元,同比增长36.4%;归属于母公司净利润5060 万元,同比增长12.5%;EPS0.25 元,符合预期。

    2010 年下半年新开门店、改造门店开始贡献收入,带动公司整体收入规模快速增长;西安、上海门店盈利情况较好。上半年餐饮业务收入6 亿元,同比增长36.8%,收入同比快速增长主要来自2010 下半年的新开、改造门店。北京、湖北、湖南为传统市场,上半年整体收入增速为21.6%,贡献餐饮收入的76%;异地原有市场为上海和山西,上海收入3000 万元,同比增长74%,山西略有下降;异地新增市场包括西安、江苏、河南、陕西、内蒙、西藏,2011 上半年收入6600 万元,贡献绝对增量,带动公司收入快速增长。

    尽管上半年公司开店速度放缓,但人员工资提升、新店装修带来的长期待摊费用快速增加,导致公司营业利润增速大幅低于收入增速。

    2011 上半年开店速度较2010 年明显放缓,预计2011 下半年开店加快;规模提升、收入增速有保障,但下半年开店速度影响当年净利润。

    原料上涨对餐饮企业的影响不大;定量盒饭将成为12 年盈利增长点。

    盈利预测及投资建议。预计11、12 年,收入增速为36.3%、26.1%;净利润增速为80.7%、29.7%,EPS 为0.52、0.68 元。按照11 年8月22 日收盘价对应11、12 年PE 为35、27 倍,看好公司的多品牌战略,维持“增持”评级。