点评：

    新门店对营收规模提升贡献巨大 营业收入较同期增长34.96%，一是由于新开门店净增长或进入市场培育期增加收入，包括2010 年新开业的9家门店中的海运仓店、广渠门店、西单二期点以及外地西安店、南京店纷纷实现盈利，而郑州门店、呼和浩特店也将于年内扭亏为盈，增厚四季度利润；二是三季度内武汉三阳路门店开业，预计一次性摊销影响利润的费用超过400 万元，预计四季度公司仍有1-2 家新门店投入，即使南京2010 年度11 家门店实施翻新装修，影响了部分门店的收入规模较上一年度同期减少超过1,800 万元，2011年内公司新装修门店投入运营，收入规模扩大。

    毛利水平显著提升 同比2010 年三季度，公司本年度三季度的综合毛利水平提升至70%，增幅超过4 个百分点，超过上半年1.39 个百分点的提升速度，公司复合菜系及菜品的创新能力及其价格更新能力带动综合毛利的环比增速加快。公司的收入增长高于成本费用的增幅，仅三季度利润总额较上年同期增长72.07%，主要是由于本年三季度新开门店较少，摊销开办费和低值易耗品费用较少所致；前三季度公司实现营业利润10,550 万元，较去年同期增长23.2%。

    三季度净利润大增，全年增长近翻倍 2011 年1-9 月，公司实现净利润2,530.99 万元，同比增长93%。一方面是公司年初增资ST 中农成为其第三大股东，至季度末按股权比例确认投资收益73.64 万元；二是公司本季度收到公司中央厨房项目补助资金，以及商标侵权案胜诉处罚产生的营业外收入共计279.06 万元，有效提振了公司的盈利水平。公司预计2011 年度净利润同比变动70%-100%，实现净利润9,863 万元-11,604 万元；基于对公司门店经营持续稳定增长的判断，全年业绩超预期的可能性较大。

    负债率略有上升，仍维持合理水平 公司三季度末的资产负债率上升9个百分点至25.83%，主要由于公司期内增加长短期借款1.54 亿元，用于支付购买武汉解放路房产进度款。因此1-9 月，内公司财务费用增幅超过123%，仅三季度增幅超过310.42%，升至451.04 万元，占营收规模的1%附近。横向比较来看，公司目前的资产负债率仍处于较为合理水平，大大低于西安饮食和全聚德的同期末负债比率39.59%和38.7%。

    投资评级 伴随公司经营面的持续改善，各门店经营业绩逐步提升，我们预计公司2011 年到2013 年则分别为0.58 元、0.78 元、0.97 元，对于目前股价PE 分别为31 倍、23 倍和19 倍。公司单店的净资产及盈利能力均处于行业上乘水平，但单店溢价幅度偏低。给予湘鄂情2011 年业绩35 倍市盈率，2012 年业绩30 倍市盈率，公司的合理价值区间为20-24元，目前PEG2 仅为0.88。我们看好公司短期内业绩的同比倍增，以及调整发展战略后中长期的稳健发展，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：经济衰退冲击餐饮业；食品安全风险；新店拓展低于预期