前三季度公司业绩同比增长30.63％，符合预期 2011年7-9月，公司实现营业总收入3.03亿元，同比增长32.15%；实现归属于母公司所有者的净利润2531万元，同比增长93.00%。2011年1-9月，公司实现营业总收入9.09亿元，同比增长34.96%；实现归属于母公司所有者的净利润7591万元，同比增长30.63％。EPS 0.38元。业绩符合公司中报所做的20％-50％区间预测。同时公司继续预测2011年全年业绩同比增长70％-100％。

    次新门店逐渐进入盈利期是推动业绩逐季加速增长主要原因

    公司新开门店一般6-12个月后可开始单月盈利，3-5年处于快速增长期，之后迈入成熟期。2010年，公司扩张迈出了历史最快的步伐：收购2家加盟店、开业直营店8家，共拓展12个项目（其中两家设有菁英汇）。2010年Q1、Q2、Q3、Q4各单季度净利润同比增长114％、-32％、-40％、-100％，反映了这种新开门店对公司利润的侵蚀。2011年Q1、Q2、Q3公司单季度净利润同比增长2％、35％、93％即是次新门店进入盈利期所产生的盈利加速趋势。

    综合毛利率和期间费用率同比环比皆提升

    前三季度，公司综合毛利率为68.77％，同比提升2.14个百分点，环比上半年提升0.57个百分点，定价能力和菜品创新能力得到体现。前三季度，期间费用率为51.56％，同比增加3.22个百分点，环比增加0.95个百分点，销售费用因新开门店增加明显。

    风险提示

    异地门店连锁扩张效果尚需观察，食品安全风险。

    公司估值水平渐趋合理，维持 "谨慎推荐"评级

    预测公司11-13年EPS分别为0.56/0.78/0.96元。公司目前股价已处于历史底部，2012年动态PE也仅为23倍，再考虑到明年公司首期股权激励行权价为27.35元，我们维持公司"谨慎推荐"评级。