投资要点

    三季报EPS 0.38元，符合预期。1-9月营业收入9.09亿元，归属于母公司 净利润7591万元，分别同比增长34.96%/30.63%%。EPS 0.38元，完全符 合预期。公司盈利能力逐季回升，1至3季度单季净利润增速分别为 1 .8%/35 .0%/93 .0%，预计4季度将进一步提升。这主要和公司2010年下半 年新开大量门店的同时对9家老门店装修改造，造成2010年Q3/Q4两个季 度盈利能力大幅下降，从而形成较低盈利基数有关。

    如期重回快速增长通道。公司2010年新开门店、改造老店并行，造成业绩 大幅下降，但我们一直认为2010年利润下降是公司进入长期增长周期所需 经历的必要阵痛，公司在回归稳健扩张后将进入收入和盈利双增长的有效 循环，从而重回快速增长通道，公司三季报已初步验证了我们的观点。根 据餐饮业1年左右培育期经验，2012年将是公司次新餐饮门店集中释放盈 利的一年，我们预计公司业绩增速将超过40%。

    多品牌扩张稳步推进。公司联手万达集团等知名企业入驻大型餐饮综合体， 在稳健发展“湘鄂情”品牌门店的同时，拓展定位大众的“湘鄂情·源”品 牌店，及丰打宴会市场的“晶殿”品牌。截止9周底，今年已新开门店4 家，其中湘鄂情2家，湘鄂情·源2家；预计4季度还将新开4家门店。

    现价大幅折价于股权激励行权价形成安全支撑。公司201 1年7月首次授予 169名激励对象合计948万份股票期权，行权价格27.35元，现价(17.96 元)相比有约34%的折价。我们认为，一方面股权激励有助于稳定经营团 队、调动管理团队积极性，从而推动公司持续成长，另一方面，公司现价 相比股权激励设置的行权价大幅折价形成一定的安全支撑。

    风险因素。自然灾害等事件冲击；CPI大幅上涨带动成本上升等风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司业绩预测：预计公司2011-13 年EPS为0.51/0.72/1.01元。考虑到公司业绩成长前景（三年CAGR40%）， 结合旅游行业当前估值水平，我们认为公司合理价值为21.60元，对应2012 年30倍PE，维持对现价（17.69元）的“增持”评级