1. 多品牌+复合菜系，全面布局餐饮子市场

    公司餐饮产品和品牌采取多元化、差异化的市场策略，因此产品受众面相对较广，提高了特色酒楼异地扩张的成功概率。同菜品方面，公司以粤菜、湘菜、鄂菜三大菜系为主，以淮扬菜、鲁菜为辅的复合菜系，为菜品创新提供了广阔的平台。品牌方面，公司五大子品牌的目标子市场呈梯度分布，其中公司高端品牌有湘鄂情、菁英汇，中端品牌有湘鄂春、晶殿，低端品牌有湘鄂情.源。

    2. 高端品牌部分门店迎来快速增长期随着改扩建项目完工，2011 年湘鄂情西单店、西南四环店、北四环店、大成路店等均已恢复正常营业，收入有望同比提高40%-60%。另一方面，2010 年收购的上海店，以及2010 年新开的西安店、南京店、郑州店和呼和浩特店已步入快速成长期，其2011 年的收入也将大幅提高。

    3. 跨区域“试水”驱动加盟店扩张按照店面数量，公司五大品牌中“湘鄂情”品牌占比近78%，也是未来跨区域扩张的重点。与以往不同的是，2012 年公司的扩张策略更加灵活。自2009-2011 年公司采取“直营为主、加盟为辅”的策略，加盟店由9 家变为5 家。2012 年公司有望加大加盟力度，在市场风险较高的新进区域采取“加盟为主”的策略，新开5-10 家加盟店。但在市场相对成熟的城市，例如北京，公司仍将采取“直营为主、加盟为辅”加盟策略。

    4. 打造“晶殿”新业态连锁模式2011 年公司在武汉地区推出新品牌——“晶殿”大宴会厅，专门提供商务会展、个性婚典等庆典餐饮服务，具有”高端服务+中档消费”的特点。与普通大宴会厅不同的是，首先在服务内容上，晶殿仅提供大型包席服务，不提供散席，其余均为包房。而国内大部分餐饮店都没有专门宴会厅，大多数都是宴会和散餐混合。其次，在硬件设施上，大厅面积达5000 平方米，可容纳约90 多桌宴席，内设360 度旋转电脑雷射灯、婚车专用通道等现代化设备，更加符合庆典市场需求。再次，在消费档次上，价格从最低的880 元/桌到5 万元/桌不均。目前，晶殿大宴会厅已成功开业2 家，预计未来“晶殿”连锁模式有望在湖北区域市场进一步推广。

    5. 关注中低餐饮品牌整合公司已于2010 年收购2 家湘鄂情加盟店(上海店、拉萨店)。预计公司在进军大众餐饮市场的过程中，除了发展“ 湘鄂情?源”品牌店以外，同样存在着以收购的方式整合快餐、团膳等大众品牌的可能性。

    结论：

    目前公司尚未有新增的大规模改扩建计划，预计2011-2012 年公司中高档品牌直营店仍将为业绩增长主要驱动力，公司毛利稳定在65%左右，净利润增速在30%以上。与全聚德、小肥羊等餐饮类上市公司相比，以往的扩张策略相对保守其核心竞争力表现为以下三点：

    第一，高毛利具有可持续性，短期难以下滑。原因之一是公司包厢使用率较高，而包厢利润比大厅高得多。

    以北京地区为例，湘鄂情门店包间数量超过300 间，平均每天包房使用率在1.2-1.5。门店包厢人均消费300-500 元，大厅人均消费200 元左右。原因之二是主要目标市场是利润丰厚的商务、公务宴请，使大部分新店第二年即可实现盈利，第三年净利同比增加40-60%。原因之三是对CPI 波动的敏感性较低。

    第二，较强市场适应能力。公司通过“多品牌+复合菜系”的品牌策略和产品体系，覆盖了高、中、低端三个餐饮子市场，在跨区域扩张时能够根据当地消费习惯和特点，推广相应的餐饮品牌和菜品组合，比单一品牌、单一菜品的餐饮企业具有更强的市场适应能力。

    第三，“平民宴会厅”的连锁模式具有广阔的市场空间。公司的晶殿大宴会厅采用“高端服务+中档消费”的经营模式，正迎合了国内婚宴、商务会奖市场快速增长的市场需求。这一餐饮模式在国内尚处于起步阶段，但在港、澳、台地区已经具有了成功的先例。目前公司已在普遍喜欢外出消费的餐饮城市“武汉”开出了2家晶殿大宴会厅。该模式一旦在湖北区域推广成功，那么未来在全国范围内推广将是必然之势。

    此外，公司2011 年4 月公司收购ST 中农10%的股份，并承诺2 年内不减持。长期来看存在产业合作的可能综上所述，我们看好公司11-12 年的业绩增长潜力以及“晶殿”新业态的市场前景。预计11-12 年EPS 分别为0.53 元、0.74 元，对应PE 分别为36 倍和26 倍，首次给予“推荐”的投资评级。

    风险提示租金及人力成本上涨的风险； 加盟店数量迅速增加导致管理风险加大