投资要点

    业绩大幅增长，但略低预期

    公司 2011 年实现营业收入 12 亿元，同比增长 34%；实现归属于上市公司股东净利润 0.9 亿元，同比增长 60%；EPS 为 0.46 元，略低于公司 2012年 2 月业绩快报中对 2011 年业绩为 0.49 元的业绩预测，对应 2012 年 4月 10 日 20.50 元的收盘价，PE 为 44.6 倍。公司拟每 10 股转增 10 股，派发现金股利 5 元（含税） 。

    前期投入迎来收获期

    2010 年公司扩张步伐较快，收购 2 家加盟店、新开 8 家直营店、改造 9 家老店，业绩受到新店培育期盈利能力不佳、老店装修改造影响经营等因素的拖累。2011 年，2010 年开业店进入成熟期，公司平均单店餐饮收入及净利润均有所提升（图表 1） 。

    期待发展新业态

    公司 2012 年度经营计划是：稳步提高现有主营业务收入，审慎有序选择发展新业态，争取使公司 2012 年净利润增长 30-60%。重点工作包括：1、直营拓展与加盟发展并重，提升主营业务收入。2、加快企业并购步伐。3、择机发展新业态。

    盈利预测与估值

    不考虑发展新业态带来的潜在业绩提升，在 2012 年新增直营店 5 家、加盟店 10 家的情景下， 预计公司 2012~2013 年的 EPS 分别为 0.76、 1.00 元，对应 2012 年 4 月 10 日 20.50 元的收盘价，PE 分别为 27.0、20.5 倍。公司主营业务稳定扩张，存在发展新业态的预期，且业绩释放动力较强，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：新店扩张速度超预期拖累业绩；销售费用高于预期。