投资要点

    收购“齐鼎餐饮”意在进军连锁中式快餐。公司拟以1.35亿元价格收购“齐鼎餐饮”90%股权，“齐鼎餐饮”旗下有“味之都”、“鼎中鼎”豆捞、“伊莎贝拉”披萨三个品牌。我们认为收购价格较为合理（约8.4倍PE），重要意义在于为公司进军中式连锁快餐业找到突破口，整合效果有待进一步检验。

    业绩增速拐点显现，高增长短期有望持续。2011年公司净利润增速60.51%，如期呈现拐头向上趋势。公司2009年底上市后，改造老店及新开门店并行，费用集中释放造成2010年业绩大幅下降。我们一直认为2010年利润下降是公司进入长期增长周期所需经历的必要阵痛，公司在回归稳健扩张后将进入收入和盈利双增长的有效循环，从而重回快速增长通道，公司2011年经营数据验证了我们的观点。根据餐饮行业一年左右培育期经验判断，2012年将是公司次新餐饮门店继续集中释放盈利的一年，高增长有望持续。

    公司借力收购施行多业态、多品牌战略。公司整体规划是通过把握“纵轴”和“横轴”两条主线，把公司建设成为中国领先的综合餐饮服务提供商。在多业态、多品牌战略框架下，我们认为并购是其实现快速布局、增加市场占有率的最有效方法。从公司接触的收购对象可见，公司并购方向涉及快餐连锁、团餐业务、中式酒楼等多种业态，区域则主要集中在北、上、深等相对发达城市，我们认为公司基于资本市场积累的资金实力，有望在并购策略上快步迈进，预计2012年将是其通过并购扩大版图的重要一年。

    风险因素。自然灾害等事件冲击；CPI大幅上涨带动成本上升；股权激励未能行权等风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.72/1.01/1.37元（2011年为0.47元），以2011年为基期CAGR为43.17%，其中未完全考虑并购影响。我们认为，并购对公司业绩提升作用需待检验整合效果进一步确定，但短期并购发生将构成公司股价重要催化剂之一。除此之外，公司股权激励2012年7月进入第一期行权期，现价（19.98元）与行权价（27.35元）尚存超30%差价；同时，2012年11月¨亿股股权将解禁，其中董事长持有1亿股，高管及中层持有994万股，这两大事件市场理解或偏向公司存在股价诉求，构成催化因素。考虑到公司处于业绩增速拐点，存在多重催化因素，我们适当调高公司目标价至23.76元(基于行业估值2012年30倍PE给予10%溢价，原目标价21.60元对应2012年30倍PE)，现价（19.98元）维持“增持”评级。