主业发展良好，净利润增长超去年。2012 年一季度实现营业收入37667.69万元,较上年同期增长4907.58万元,增幅14.98%，而实现营业利润5897.55万元，增幅为32.06%；利润总额5929.45万元，增幅为31.55%，净利润 4609.71 万元，增幅为40.72%。

    加盟费收入增长导致毛利率、净利率大幅提升。报告期内公司毛利率为71.57%，同比增长3.11个百分点，净利率为12.24%，同比增长2.24个百分点。主要原因是公司施行“稳定发展直营门店，快速推进品牌加盟制度改革”的措施，签订加盟合同确认的首次加盟费收入1530万元。若扣除加盟费的影响，公司毛利率为70.37%，净利率为8.52%，符合公司的合理增长水平。

    三费总体增长适度，财务费用增长较快。2012 年第一季度公司三项费用同比增长16.19%，其中销售费用增长18.39%，管理费用增长3.12%，财务费用增长167.58%。公司销售费用和管理费用增长主要由于公司扩大业务经营范围、新开门店所进行的一次性摊销所致，与主营业务收入比例比较稳定，而财务费用增长幅度较大，主要是公司短期借款的增加造成的。

    拟收购齐鼎发展有限公司，向中式快餐产业突破。公司4月12日与相关方签署协议，将收购上海齐鼎餐饮发展有限公司90%的股权，若收购成功将会成为公司向中低端快餐领域进军的集结号。我们维持增持评级，预计2012-2014年每股收益0.63元、0.88元、1.04元，对应PE31倍、22倍、19倍。