事件：2012 年8 月27日，湘鄂情公布了2012 半年报。2012年1-6 月实现营业总收入68，811.01 万元，比上年同期增长13.68%；利润总额 10，068.08万元，比上年同期增长 35.58%；归属于上市公司股东的净利润7,648.07 万元，比上年同期增长51.14%；上半年公司实现每股收益0.29 元，较去年同期增长16% 。

    点评：

    酒楼业务仍是公司最大利润贡献 公司上半年的业绩增长主要来自于传统业务板块，酒楼营业收入的持续增长，北京区域营业收入较去年同期基本持平，湖北陕西等区域营收收入增长明显。其中，长沙店、呼和浩特店和南京店等2010 年末、2011 年初开业门店扭亏为盈，贡献利润；2011 年上半年开业的郑州店、以及去年下半年开业的玄武店、合肥店仍处于市场培育期。2012上半年所有门店为公司贡献1.01 亿元营业利润，较去年同期增幅超过 31.85%；二季度内，公司实现净利润1,980.14 万元，较去年同期增长52.24%。公司计划2012 全年新开自营门店达到五家左右，特许加盟门店发展到十家左右，门店新开数量及收入增速符合我们预期。

    多业态发展齐头并进 通过一系列的收购兼并活动，公司四大主营业务基本确立：酒楼业务、快餐业务、团餐业务、食品加工业务。上半年，公司与上海齐鼎餐饮发展有限公司就收购中式快餐连锁品牌“味之都”达成协议；计划在未来三年内，拓展公司在中式快餐市场业务，重点发展一线城市和重要的二线城市，在未来三到五年内，开设 300 至500 个味之都快餐销售网点。公司上半年还收购龙德华团餐品牌，将着重在北京、上海两个重要区域发展龙德华团餐品牌，拓展公司在团餐市场业务。公司将利用品牌优势和相关资源，择机将进入食品加工业，与实力较强的食品加工企业展开合作，开发湘鄂情特色商超产品。目前来看，除酒楼业务以外的公司的其余三大业务是公司将着力发展的新业态，并已取得实质性突破。争取在未来三至五年内，公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80% 左右，公司酒楼业务营业收入占到公司总营业收入的20% 左右。

    酒楼规模显效，费用控制得当 2012 年上半年，公司的餐饮业务毛利率升至71.64%，比上年同期增长3.59% ，伴随公司的集团采购规模扩大，原材料价格拉低营业成本；另一方面，公司在创新菜品上具有较强的定价权，能够有效的转嫁和抵御成本上升的压力。2012年1-6 月，公司的管理费用及销售费用占收入比重约为51% ，同比增长 1 个百分点，增幅低于收入增长速度；公司增加长短期借款 26400 万元及发行公司债券，导致报告期内利息支出同比增加1,786.55 万元，增幅超过25% 。

    投资评级 公司单店的净资产及盈利能力均处于行业上乘水平，多业态发展并已取得实质进展。我们预计公司 2012年到2014 年净利润则分别为14,096.6 万元、19,871.4 万元和25,911.8 万元，对应的EPS 分别为0.35 元、0.50 元、0.65 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示 经济衰退冲击餐饮业；食品安全风险；新店拓展低于预期