投资要点：

    12上半年，湘鄂情营业收入6.88亿元，净利润7648万元，分别+13.7%、+51.1%；EPS0.19，略低于预期。行业增速放缓，发债和借款增加财务费用，股权激励费用增加，共同拖累利润增速。规模采购提升综合毛利率，违约增加营业外收入，及加盟店获益计入亏损门店、降低实际所得税税率，共同提升净利润。

    12上半年，餐饮行业销售增速放缓，公司直营店收入6.6亿元、+9%，净利润8000万元、+8%。行业景气度回升前、直营店开店步伐放缓。北京：直营酒楼的收入同比持平，净利润同比略降3%。异地：湖北直营酒楼收入+13%，陕西11年开业、开始贡献收入；呼市店、西安店扭亏，带动直营店利润增长；南京店因加盟店利润直接计入该公司口径，而实现盈利。12上半年3家，下半年无，未来每年3-5家。

    未来两年，在湘鄂情的品牌效应下，加盟店扩张加速，推动酒楼业务增长。12上半年，新签订加盟合同7家、一次性加盟收入2660万元，净利润合计2000万，占公司并表净利润的26%。预计全年收入4500万元，净利润3300万元，EPS0.08元。

    味之都和龙德华将于12年Q3并表，预计12、13净利润1500、5000万元。投资收益（中农+海港+出售物业）12、13年1000、1200万元。

    盈利预测及投资建议。快餐是未来重心，13年出效益。直营酒楼严控开店节奏、利润稳定增长，加盟酒楼步伐加快。12下半年，预计归还短贷，节省财务费用1000万元，刷卡和税率降低有望提升13盈利能力，预计12、13年EPS0.36、0.53元，目标13.5元，增持。