投资要点

    中报EPS 0.19元，符合预期。2012年上半年，公司实现营业收入6.88亿元，同比增长13.68%；实现归属于上市公司股东净利润7648万元，同比增长51.14%；扣非后归属于上市公司股东净利润为6829万元，同比增长38.89%；上半年全面摊薄EPS为0.19元，符合预期。

   

    加盟店收入增加与毛利率同比提升是业绩增加的主因。2012年上半年公司新开加盟店7家，确认加盟费达2660万元，全年计划发展加盟店10家左右。本期餐饮业务毛利率为71.64%，同比上升3.59个百分点，主要是由于集团采购规模扩大，供应商让利1220万元所致。

   

    销售费用、管理费用控制有效，财务费用大幅增加。2012年上半年公司销售费用率为39.91%，同比略微上涨2.21个百分点，主要是人工成本略有上升；管理费用率为11.10%，同比下降了1.07个百分点。本期公司财务费用为2238.60万元，同比增加了1786.55万元，大幅上升的原因是母公司的借款26400万元、发行的债券、湖北公司的借款6000万元在上半年分别产生了857万、722万元、214万元的利息所致。

   

    公司正在加快快餐、团餐、食品加工三大新业态的扩张步伐。快餐：公司计划3-5年内开设300至500个味之都快餐销售网点。团餐：以北京和上海为重点，以龙德华公司为主体，积极开拓大客户资源。食品加工：开发湘鄂情特色商超产品，加强网络销售力度。新业态总体目标：公司计划3-5年内，新业态营业收入达到总营业收入的80%左右，酒楼业务营业收入占到总营业收入的20%左右。

   

    风险因素。自然灾害等事件冲击；CPI大幅上涨带动成本上升等风险。

   

    盈利预测、估值及投资评级。预计三季度味之都与龙德华公司将并表，公司预计2012年前三季度净利润同比增长20%-50%。我们维持2012-2014年EPS分别为0.36/0.51/0.68元的预测，其中未完全考虑并购影响。我们认为，并购对公司业绩提升作用需待检验整合效果进一步确定，但短期并购发生将构成公司股价重要催化剂之一。除此之外，2012年11月1.1亿股股权将解禁，市场对此理解或偏向公司存在股价诉求，有望构成催化因素。我们维持11.88元的目标价，相对于现价10.81元，维持“增持”评级。