报告摘要:

    团膳业务与高端餐饮业务二八互换全面打开增量市场。公司高端酒楼、中式快餐、团膳业务和食品加工四大事业部、两大主导品牌格局全面落定，团膳、快餐和酒楼实现了黄金时段的完全互补。为公司的高端餐饮家庭化转型、中式快餐和团餐的全面发力，提供了收购整合的大好时机；团膳将成为公司未来的第一大事业部并取代高端餐饮成为主营业务，五年内的二八转换成为目标。大规模生产的工业化水平、冷链物流配送能力以及食品安全的全程把控是团膳业务的三大核心竞争力，规模经济效应是盈利能力的关键所在，美国最大的团膳企业目标客户为1000家，国内团膳最大的仅为200-300家客户上限，我国中餐团膳企业的后来居上和市场份额的扩大、集中将是大势所趋。收购将是公司团膳业务拓展的主要渠道，产能及人力成本瓶颈不大，整体10%个点以上的利润率。

    湘鄂情品牌“去高、保中低”改革转向“家庭欢聚餐厅”。湘鄂情酒楼精品店的定位20-30%的客人是高消费人群，今年酒楼几大改革的核心是围绕客单价下降和客流量上升两大基本点，从而使得高端比例从30%降到10%。而以价换量的转型期无论是从品牌效应还是从目标客户的转化、扩充而言都需要一定的时间积淀，13年将成为湘鄂情酒楼的调整之年。但随着已有高端服务人员的团膳下沉、原料成本的降低、摊销的逐步递减，单位面积营业额的提升和毛利率的稳固仍将弥补整体高端餐饮市场的停滞不前。

    味之都及食品加工纵向渗透符合零售业态转型趋势。零售业态的两极化趋势已由一线城市逐步渗透到二三线地区，也即购物中心化和社区化。餐饮配套对于购物中心业态的核心要素人流量起到越发重要的作用。味之都经过装修升级和菜品调整提升了20-30%左右的营业额，未来的扩张模式仍以直营为主，也符合一线城市购物中心尤其是社区购物中心供给泡沫的市场格局。开袋即食菜品也即将投向市场，社区便利店是主要的拓展渠道。

    预计2013-2014年公司的EPS分别为0.39元和0.48元，对应PE分别为24倍和19倍。给予“推荐”的投资评级。