2010年中报业绩低于市场预期。上半年，公司实现营业收入 11.12亿元，同比增长 21.85%；实现营业利润 3107.61万元，同比增幅仅为5.27%； 归属上市公司股东的净利润为2823.51万元， 同比增长12.66%，不足公司此前 10-30%预增幅度的中值，对应每股收益 0.15元，低于市场普遍预期。

    毛利率下滑拖累业绩。国内气象灾害及海外国家动乱是公司毛利率下滑主因：国内，湖南、四川等地因长期下雨引发误工，新疆遭遇雪灾、天气寒冷导致开工日期晚于去年；海外，吉尔吉斯、巴基斯坦国内出现民族和军事冲突，公司无法如期推进当地工程。施工放缓直接推高成本，报告期内公司工程业务的毛利率大幅下滑了 2.02%，综合毛利率下挫 1.98%,利润增幅远低于收入增幅，业绩增长受到压制。

    EPC、BT/BOT高端市场的拓展初见成效。在与国际工程承包模式接轨过程中，国内路桥行业的 EPC、BT/BOT高端市场容量迅速扩大，为保持和提升核心竞争能力，公司积极切入了该领域，目前已承建巴基斯坦克什米尔城市发展路桥工程（EPC）、重庆合川“中国西部农民创业促进工程”草街示范园首期工程（BT），计划承接湖南娄底-衡阳高速（EPC）和投资建设湖南芙蓉大道北拓（湘阴段）工程，初期市场开拓卓有成效。

    风险因素。天气及海外工程所在国政局动荡影响业绩的风险将持续。

    盈利预测及评级。我们维持偏保守的测算结果，公司 2010-2012年的EPS为 0.38元、0.58元和 0.78元，对应 PE为 73.61倍、47.91倍和35.26倍，股价已提前透支政策利好。鉴于公司受益西部大开发，业绩上升拐点将现，我们仍维持其“增持”评级。