公司 2011年8月 25日公布了半年报，营业收入和归属上市公司净利润分别达到 11.35亿元和 2868.68万元，分别同比增长 2.03%和 7.29%，基本符合我们的预期。

    2011 年 1 月 18 日，新疆自治区人大正式批准了十二五规划，到 2015 年底新疆人均 GDP要达到全国平均水平。 “十二五”期间，新疆规划固定资产投资 3.6 万亿，是十一五期间的 3 倍。预计新疆十二五期间公路建设固定资产投资将达到 1500-2500 亿元，是十一五期间的 2.5-4 倍，计划修建高速公路 4000 公里，是十一五末高速公路通车里程的 4 倍；计划修建高等级公路 1.55万公里，是十一五期间的 3倍多。

    公司 2011年上半年国外收入同比减少 53.28%，主要原因是公司阿尔及利亚和巴基斯坦项目均已完工待结算，导致收入大幅减少。国内业务营业收入同比增长 124.53%，主要原因是重庆片区和新疆片区的营业收入大幅增加，分别同比增长 169.39%和 225.05%，新疆片区营业收入的大幅增加是2011年开始新疆建设提速，公司在新疆地区订单饱满的原因，符合我们之前报告的预期。我们仍然维持“十二五”期间公司在新疆地区业务将出现高速增长的预期。

    公司在报告期内增发 A 股 2490.66 万股，募集资金净额 399,999,996.00元，募集资金将用于投入重庆合川农民创业园的 BT 项目。我们认为，重庆合川项目只是公司进军高端业务的一个开始，未来公司将充分利用多样化的融资手段，承接更多 BT、BOT等高端项目，获取较为高额的受益。

    我们预测，公司 2011-2013 年营业收入分别为 34.19 亿元，48.92 亿元和64.64亿元，归属母公司净利润分别为 9300万元，1.56亿元和 2.18亿元，3 年复合增长率 43%，对应 EPS 分别为 0.43 元，0.73 元和 1.02 元，对应 PE分别为43.2X，25.8X和 18.5X，维持增持的评级。

    风险提示：新疆业务扩张低于预期，天气因素导致工程停工，国外工程由于政治因素导致停工或毛利率下降