利润增长略低于预期。上半年公司实现营业收入、净利润分别为12.03亿元、1.08亿元，分别同比增长67.6%、30.g%，实现EPS 0.45元。收入增长好于预期，船缆的并表、材料价格上升带来产品售价上升、以及铜导体的销售快速增长推动了公司收入的高增长；但净利润增长略低于预期。利润增幅明显低于收入增幅的主要原因是毛利率同比下降。

    多因素导致毛利率下降。上半年公司综合毛利率为16.g%，较1季度回升1.3个百分点，但较去年同期下降5个百分点。主导产品阻燃耐火软电缆的毛利率下降4.25个百分点至20.48%，处于历史低水平，下降的原因一是公司为加大原有市场份额及开拓新市场，调低部分产品售价；二是材料价格上升影响毛利率（铜等主要原材料实行价格联动机制，但由于价格调整有一定的时滞，价格上升有损短期毛利率）。此外，公司低毛利率产品收入占比的提升亦导致综合毛利率下降，如大幅增长的铜导体其毛利率仅为1.68%。

    费用率略降。上半年公司期间费用率为8%，较1季度、去年同期分别下降0.8、0.6个百分点，财务费用率下降1.7个百分点是主要贡献因素。

    主导产品阻燃耐火软电缆的销售较好。公司是困内耐火阻燃电缆的龙头，市场份额占50%以上。上半年该业务收入增长26.g%，收入占比61.8%，产品售价上升是主因；在国内通信投资下降的背景下，该产品市场增长受到负面影响。未来该业务的主要发展方向是“深挖通信市场，向非通信应用领域扩展”，目前来自非通信应用的收入约占一成多。

    船缆成为新增长点，预计其他特种缆和海外市场亦有空间。今年2月收购常州船缆，业务发展良好，上半年实现收入9768万元，收入占比达到8.1%，公司正积极扩大船缆产能和该业务市场。此外，公司加大海洋工程装备电缆、数据电缆、铁路电缆等特种缆的研发与销售；上半年公司在海外市场销售获突破，实现1204万元的收入。

    风险因素：市场竞争加剧，原材料价格波动等。

    维持“增持”评级。中利科技（10/11/12年EPS 0.99/1.12/1.28元，对应10/11/12年PE 33/29/25x，维持“增持”评级）。