报告摘要:

    1. 近日我到中利科技进行了实地调研，和公司董秘胡常青先生，总裁办经理徐明先生等人就公司的光伏电站业务、苹果产品插接线（件）业务、传统线缆等业务进行了深入的交流和沟通。

    我们的主要观点： 1）公司光伏业务转向电站BT项目和BOT项目，今年国内电站业务超预期，达到330-350MW。计入今年利润预计达3亿元，权益后达2亿元，贡献EPS0.4元；2）光伏电站是公司光伏业务的首要方向,“大规模连片电站+优质下游客户”是公司电站业务典型特色；3）为苹果等供货的线缆插接件已通过苹果认证且今年保守预计可实现销售收入约1亿元，贡献利润1000万元以上；4）高端矿用线缆预计年内会完成认证，为典型进口替代产品，毛利率高达40%，提升传统主业业绩；5）传统线缆业务毛利率会气温回升，保持稳健增长，预计销售收入增长17%左右，到35亿元；6）参股国元期货为未来进入期货领域打下伏笔。7）我们预计公司12-13年建设国内光伏电站BT项目300MW和450MW，光伏产业净利润约3亿元（权益后2亿元）和3.69亿元（权益后2.44亿元左右），对应EPS约为0.41元和0.51元。

    公司光伏业务从电池/组件转型到光伏电站项目，盈利能力远优于其它电池/组件企业以及光伏电站EPC项目公司；苹果等连接线项目进入释放业绩阶段，预计贡献1亿元收入，保持20%以上毛利；传统电缆业务，毛利率回升且收入保持稳健的增长。预计12-13年EPS（完全摊薄）为0.74元和0.87元，对应PE为13和11倍，给予“强烈推荐”评级。在“双反”迷局未定，整个光伏行业处在低谷时期，建议投资者积极关注国内光伏电站BT建设且具有强劲业绩支撑的光伏电站建设类公司，未来必将带来较高收益。