事项：

    公司发布2022 年半年度业绩快报，2022H1 营收同比+21.30%至463.25 亿元，归母净利同比-40.07%至9.19亿元，2022Q2 营收同比+52.92%至343.72 亿元，归母净利同比-13.08%至7.18 亿元，较2022Q1 下降幅度大幅缩窄。公司饲料主业销售规模、产品综合竞争力稳步增长，竞争优势进一步巩固，继续看好公司未来发展。

    国信农业观点：1）公司2022 上半年收入保持稳步增长，同时受益猪价景气上行，2022Q2 归母净利同比降幅进一步收窄。公司饲料主业在2022 上半年大宗原材料快速上涨、生猪价格低位运行的行业大背景下，依然实现销售规模稳步扩张，销量同比增速达11%，相比之下，全国工业饲料总产量同比下滑4.3%，公司的竞争优势进一步凸显。2）公司管理经营持续优化，虽短期员工费用、资金成本开支有所提升，但公司人才队伍进一步夯实，为达成2025 年销量4000 万吨的股权激励销售目标奠定基础，未来产能上量后有望摊薄员工费用提升的影响，产能扩张增速可期。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：短期，公司饲料市占率提升空间广阔，且新增生猪养殖项目有望在周期反转后带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。

    考虑到2022-2023 年全年猪价行情较之前预期有望明显好转，我们上调公司盈利预测，预测公司2022-2024年归母净利润分别为27.84/40.07/49.77 亿元（之前预计分别为21.60/37.79/49.68 亿元），对应EPS 分别为1.68/2.41/3.00 元，最新收盘价对应PE 分别35.9/24.9/20.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。