维持“增持”评级。维持前期预期，预计2023~2025 年EPS分别为1.84/2.68/3.28 元，维持目标价63.70 元，维持“增持”评级。

    　　三季报符合预期。前三季度实现营业收入869.26 元，同比+10.10%，归母净利润22.52 亿，同比+7.13%。单三季度饲料销量预计同比增长10%以上，饲料销量持续增长。

    　　2023 年前三季度公司饲料增速好于行业。2023 年猪料和水产饲料行业增速弱，行业层面，我们预计猪料同比速约在10%，水产饲料需求走弱。公司的猪料和水产料增速好于行业，猪料方面，公司积极开拓规模场客户，2023 年在猪料增长上倾斜更多费用和精力，前三季度猪料增长预计在20%以上；水产饲料层面，尤其是普水饲料，价格竞争和高性价比产品将为公司获取更多市场份额，预计前三季度公司水产饲料微增，远高于行业增速。

    　　看好2024 年水产饲料行业困境反转。2023 年的水产品价格低迷，养殖盈利较差，因此2023 年的整体投苗积极性不高，部分区域的普水和特种水产品投苗量预计同比少20%~30%，叠加需求预期向好，我们认为2024 年水产品价格向好，水产饲料行业困境反转，龙头公司优势凸显。

    　　风险提示：农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。