事件：公司公告2018 年半年报，实现营收18.28 亿元，同比增长79.8%；归母净利润0.49 亿元，同比增长71.19% 。同时预计前三季度净利润1.0-1.25 亿元（+41.94-77.42%）。

    点评：1、芯讯通并表+提效控费内生增长，业绩稳步前进。

    （1）2018H1 分产品项看，物联网板块营收5.96 亿元，毛利率11.86%，该部分大头营收由芯讯通和龙尚科技贡献，其中芯讯通于今年3 月并表，本期贡献营收2.85亿元，龙尚于2017 年11 月并表，本期贡献营收3.30 亿元，贡献净利润2132.6 万元，实现扭亏为盈；传统的通信设备服务营收12.32 亿元（+21.17%），毛利率21.31%（-0.7%），综合通信服务业务的营业收入大幅增加，主要是继去年通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整，加强了综合服务业务的资源整合，提升业务质量及效率，在运营商总体资本开支下滑的大环境下实现逆势增长。

    （2）三费控制现成效：销售费用实现同比下滑11.29%，主要是调整了产品结构，销售费用率较低的综合通信服务业务和物联网模组业务收入占比提升；管理费用同比提升65.6%，但管理费用率略有下滑（下滑0.72pp）；财务费用0.29 亿元，同比提升，主要是采用现金收购增加了银行借款的利息支出。

    2、云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地，物联网龙头优势进一步巩固，物联网大时代大作为稳步推进。2017 年公司相继收购了龙尚科技与芯讯通，入股美国艾拉，在国内率先实现“云+端”的前瞻物联网战略布局。2018 年，公司在物联网各子领域持续推进：（1）云侧，与合作伙伴一起建立IaaS 人工智能超算中心，赋能人工智能模块，加强SaaS 层软件能力；端侧，继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位，并于今年5 月推出具备AI 能力的通信模组；解决方案侧，公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地，物联网新龙头巩固优势持续推进。

    3、润良泰增持股份+前后两期员工持股+内部管理改善提升效率，奠定未来发展基础及信心。8 月2 日，润良泰增持股份，以及前后两期员工持股计划：2017 年5月完成第一期员工持股计划购买（占总股本6.1789%，均价21.49 元/股），2018 年7 月完成第二期员工持股计划购买（占总股本3.15%，均价28.22 元/股），均主要覆盖物联网事业群，彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心，也奠定了公司主要骨干同心发展的基础。

    盈利预测及投资建议：公司传统业务实行精兵简政已现成效，公司盈利能力也进入拐点重回正增长；重点方向的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局，2018年各子板块均有突破，持续推出适应智慧物联时代的新产品及解决方案，具有前瞻性和强落地性，符合物联网toB 的行业发展趋势，在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展，预计18-20 年的归母净利润为2.27、3.63、5.09 亿元，对应PE 32、20、14 倍，维持增持评级。

    风险提示：运营商Capex 下滑，新业务拓展不及预期，并购资产整合不顺利风险