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    公司于8 月27 日晚间发布2018 年半年报，报告期公司实现营业收入亿元18.28亿元，较上年同期增长79.8%，实现归母净利润4915 万元，较上年同期增长71.19%。

    评论：

    1、新增子公司注入活力，营收和利润大幅增长

    上半年公司实现营收18.28 亿元，同比增长79.8%，实现归母净利润4915 万元，同比增长71.19%，业绩大幅增长主要是因为芯讯通和龙尚科技纳入合并报表，以及综合通信服务收入增长明显。龙尚科技和芯讯通分别于2017 年11 月和2018 年3 月开始并入合并报表，今年上半年分别贡献了3.30 亿元和2.85 亿元的收入，另外由于公司对日海通服进行了管理调整和资源整合，上半年综合通信服务收入增长了38.47%。净利润的增长一是因为芯讯通和龙尚科技带来的盈利，龙尚科技和芯讯通的净利润分别为2133 万元和2014 万元；二是公司布局“云+端”，提供行业应用解决方案一体化服务，盈利能力提升；三是公司通信设备和综合通信服务业务的市场竞争力进一步提高。

    2、传统业务实力提升，物联网“云+端”一体化布局明显

    传统业务通信设备及服务业务收入12.32 亿元，占比67.4%，同比增长21.17%，毛利率为21.31%，与上年相当。公司紧跟趋势，在小基站和5G 业务上进行优势布局，上半年小基站市场取得突破，通信设备智能化升级产品也实现了销售，推动收入增长。公司将持续加快推动传统通信业务向智能工程服务转型，保持核心竞争力，传统业务实力逐步提升，随着5G 加速建设和推广，该业务有望稳步增长。

    上半年物联网业务实现收入5.96 亿元，占比32.6%，逐步体现其物联网战略地位。从芯讯通的情况来看，该部分业务3-6 月份收入为2.85 亿元，净利润2014 万元，而去年上半年收入5.686 亿元，净利润2640 万元。整体来看净利率水平提高，这主要原因是去年受益于共享单车2G 模组放量，收入水平较高，而今年出货量主要在于POS 机和车联网领域的4G 模组，净利率水平有所提升。从物联网收入结构来看，智能终端占物联网收入的89.4%，智能设备和智能解决方案分别占3.1%和7.4%。公司从终端到行业应用解决方案一体化的物联网布局充分体现。

    3、加大投入持续拓展，物联网业务陆续放量

    报告期内销售费用下降了11.29%，主要是因为通信设备业务的构成有所变化，费用较高的铁塔业务减少，费用相对较低的综合通信业务增加，且新增的物联网模组业务销售费用较低。报告期内研发投入和管理费用分别增长36.02%、65.6%，公司一方面大量投入物联网云平台和创新产品的研发，致力于打造垂直领域物联网应用实力产品，拓展物联网业务，另一方面，公司壮大了物联网管理团队，力保物联网业务强劲发展和战略精准落地。随着各垂直领域物联网应用逐渐规模化落地，公司有望提升份额，快速增长。公司预计2018 年1-9 月份净利润在1-1.25 亿元之间，达到41.49-77.42%的同比增速。下半年，公司实施的智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案将陆续交付，确认营收。

    4、投资建议：维持“审慎推荐-A”。我们认为公司物联网“云+端”战略处于深度布局阶段，随着物联网产业进入高景气，有望给公司带来行业发展机遇，未来成长性进一步强化。考虑公司已完成并购芯讯通100%股权，预计2018-2020 年备考净利润分别为2.18 亿元、2.74 亿元、3.55 亿元，维持 “审慎推荐-A”，对应PE 分别为32.8 倍、26.1倍、20.2 倍。

    风险提示：模组市场竞争日益激烈，平台盈利能力不及预期，收购融合不达预期。