投资要点：

    物联网业务占比迅速提升，营收与净利润高增长公司于8 月27 日晚间发布中期业绩报告称，2018 年上半年营业收入18.28亿元，同步增长79.80%；归属于母公司所有者的净利润为4914.72 万元，同比增长71.19%；每股收益为0.16 元，较上年同期增71.20%。公司中报符合市场预期。

    自去年以来，通信行业处于4G 向5G 的过渡期，运营商的投资有所放缓，而公司通过改善管理，提升通信工程服务业务实力，扩充业务经营范围，保持了业务收入和净利润稳步增长。上半年公司营收增长近80%，主要是并表芯讯通和龙尚科技和通信服务业务收入增加显著，其中物联网业务占比公司总体营收三分之一以上。公司整体毛利率18.23%，同比下降3.78 个百分点，主要是因为新进的物联网模组产品毛利率仅11.86%，从而拉低了公司整体毛利率。费用方面，销售费用控制较好，同比下降11.29%，主要是费用较高的铁塔等产品的占比下降，而费用较低的物联网产品占比上升。管理费用大幅增加65.60%（研发投入增加36.02%），主要是因为芯讯通和龙尚科技并表后带来的管理费用、对物联网云平台和新产品的研发投入，以及成立物联网业务管理团队所产生管理费用。财务费用增加17 倍，是由于公司采用银行借款收购芯迅通增加了财务费用。经营性现金流大幅增加，主要也是并购企业带来的日常运营资金支出增长以及通服行业年底回款特性所致。

    抓住物联网爆发契机，实现公司业务重心转移在当前即将迈进5G 时代，物联网将是首先得到爆发式的应用，预计到2020年全球会有 240 亿台物联网设备联网，复合年均增速高达 36.9％，产业规模将高达7.1 万亿美元，我国物联网总体产业规模突破1.5 万亿元。物联网产业已经从前期的市场培育期进入到迅猛发展的阶段。面对物联网产业与5G的发展机遇，公司紧跟国家新兴产业发展方向，从通信服务产业迅速转型到物联网产业。在2017 年完成了物联网先发“云+端”布局， 2017 年公司相继收购了龙尚科技与芯讯通，入股美国艾拉，在国内率先实现了“云+端”的物联网战略布局，卡位物联网发展关键环节，发力物联网解决方案，形成全方位一体化服务能力。公司的物联网业务从去年零起点到今年中报占营收三分之一，已经有了质的飞跃。未来随着公司对物联网业务加大投入，物联网产业在公司业务中占据绝对重要地位。

    物联网业务端到端打通，通信服务业务智能化升级上半年，公司在物联网的云端发力于艾拉云平台在中国的本地化，与中国移动、中国电信、中国联通三大运营商均签署了战略合作协议，成为中国电信集团物联网白色家电云平台合作伙伴以及中国联通集团在消费电子领域的独 家云平台合作伙伴。同时推动云从PaaS 层走向IaaS、SaaS 层，建立IaaS人工智能超算中心，赋能艾拉云人工智能模块，通过自研与合作的方式加强艾拉云在SaaS 层的软件能力，服务各垂直行业解决方案。公司在终端侧，在巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位基础上，通过研发协同、整合供应链等举措，促进平台与终端融合，赋予模组AI 功能，将人工智能与物联网技术相结合，带动产业进入物联网端云一体化时代。公司发布的全球首款AIoT 移动智能计算终端MICD 产品正是这一特性的典型代表。此外公司在解决方案侧已经具备从终端到云平台到SaaS 应用的全方位一体化服务能力，可以为国内外电信运营商、ICT 设备商、系统集成商以及各行业客户提供了行业优质的物联网端到端产品和运营支撑服务。

    对于公司传统的通信设备和综合通信服务业务，公司通过布局小基站，正在向智能化转型，不仅小基站市场拓展取得突破，连续中标扬州电信、江西电信，而且公司推出的智慧灯杆、智慧光交箱等智能化产品在多个地市逐步实现了销售。传统通信产品的升级也是为未来向5G 过渡做好准备。

    打造物联网产业优势，为客户提供全面通信服务公司自转型以来，一直在保持通服业务的基础上，大力发展物联网产业。由于公司管理层出自运营商，对物联网产业的理解更具独特的角度。公司的核心竞争优势突出。产品技术方面，公司拥有全球领先的云平台技术——Ayla物联网云平台技术，全球领先的创新型模组厂商——芯讯通、龙尚科技；系统方面，公司通过企业级PaaS 艾拉云平台与模组、解决方案SaaS 相配合，为各垂直行业客户提供端到端的物联网解决方案服务；知识产权方面，公司累计获得有效专利授权590 项，其中发明专利133 项，主持或参与起草的通信行业标准超过114 项。此外，公司的物联网无线模组出货量全球第一，无线模组出货量约占全球的30%，在物联网无线模组供应链上具有明显的优势，向上可以获得芯片厂商最优惠的芯片采购价，向下可以争取到运营商和行业客户的订单。

    客户方面，自从NB-IOT 成为标准以来，物联网市场引入运营后已经发生了质的变化。公司抓住这一机遇，持续为中国移动、中国电信、中国联通等电信运营商及各垂直行业客户提供物联网无线通讯模组、物联网云平台及智能物联网端到端解决方案服务，并积极推动运营商物联网新场景的创新，开拓运营商新业务的增长，从而也为自身壮大打好基础。

    盈利预测

    考虑当前物联网发展产业环境良好，各类行业应用逐步成熟，公司在物联网行业中具备先发的技术优势和市场渠道优势，因此我们预计未来3 年随着物联网产业的爆发，公司的营收与利润将大幅增长。预计2018 年~2020 年，公司营收将达到48.29 亿、73.88 亿和110.81 亿元，对应的归母净利润为2.11亿、3.57 亿和6.36 亿元，给予公司“买入”评级。

    风险提示：物联网产品订单不及预期和降价超过预期；并购企业业绩不达预期；新增商誉存在的减值风险；应收账款还款进度不及预期。