事件：公司发布2018 年年报，全年实现营收44.2 亿元，较上年同期增加47.84%；归母净利为7169.7 万元，较上年同期减少29.72%。毛利率为17.65%，同比下降12.4%。

    营收较快增长，公司转型中净利润有所下滑。龙尚科技和芯讯通收购完成后并表，大幅增厚全年营收；但归母净利润同比减少29.72%，不及预期，主要是由于收购瑞研通讯的3518 万商誉减值，调减业务收入按完工百分比计，计提存货跌价及坏账，全年研发投入和财务费用大幅增加。2018 年公司研发投入1.86 亿元，同比增加134.43%，表明公司重视研发和提升技术实力；财务费用0.73 亿，同比增加1015.26%，主要源于公司为收购和营运增加了银行贷款。

    总体来看，利润下滑之因素后续影响有限，在公司逐步转型的过程中研发投入增加也会提升公司产品竞争力，依然看好公司在AIoT时代的前景。

    物联网行业营收大增，快速转型为人工智能物联网公司。公司物联网行业全年营收为20.92 亿元，同比大增2776.39%；通讯行业营收为23.28 亿元，同比下降20.20%。2018 年运营商资本开支下滑，公司通讯行业收入随之下降，与此同时物联网行业收入快速增长，已占总营收近半。公司紧跟国家新兴产业发展方向和通信技术发展趋势， 2017、2018 年分别收购龙尚科技（73.84%）、芯讯通（100%），确立了AIoT 发展战略，不断引进全球优秀人才，形成物联网、人工智能、大数据分析的一体化服务能力，从传统通讯行业向人工智能物联网方向快速转型，。

    “云+端+解决方案+AI”，从物联网到智慧生活。云侧，公司推动云从PaaS 层走向SaaS 层，卡位数据入口，服务各垂直行业解决方案；端侧，公司物联网模组全球出货量第一，并去年5 月份推出全球第一款智能云模组，10 月设立了日海智能终端，服务智慧城市和智慧家居；解决方案侧，公司目前已在上海、河北、延安、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点，成为物联网行业具有竞争力的解决方案提供商；AI 侧，公司将人工智能与物联网相结合，于6 月份在MWCS 2018 上推出了全球首款AIoT移动智能计算终端MICD 产品，赋予物联网产品以AI，推动公司从物联网走向智慧生活。

    盈利预测：预计2019-2021 年EPS 分别为0.85/1.00/1.19 元，维持 “增持”评级，目标价28.8 元。

    风险提示：物联网业务增速不及预期，模组竞争加剧；5G 发展不及预期。