焦点科技：外贸B2B 转型，互联网保险等新兴业务发展。焦点科技成立于1996 年，作为传统的第三方B2B 平台，公司于1998 年成立中国制造网，专注服务于全球贸易领域，帮助中国中小企业应用互联网开展国际营销、产品推广等。公司目前专注于转型为跨境综合服务提供商，并大力发展互联网保险、线上采购、在线教育、移动医疗等新兴业务。

    　　外贸B2B 业务转型初见成效。1）2015 年B2B 业务收入4.11 亿元，占总营收的83.11%，是公司最主要的收入来源。公司一方面继续将传统外贸信息服务做深做细，另一方面重点聚焦B2B 业务的转型升级，从单纯的外贸B2B电子商务信息平台逐渐发展为提供跨境综合服务的平台。2）公司2013 年开启外贸B2B 业务转型，从单纯的信息撮合服务向跨境综合服务提供商转变，缩减出口的流程和环节，通过互联网去中介化，为国内出口企业提供一站式服务。3）公司于2012 年成立百卓采购网（Abiz.com）和百卓优采采购管理软件（个人版/企业版），采用“平台+软件”的模式，为国内中小企业提供优质的采购服务。后陆续推出自营工业品商城等，进一步强化服务。

    　　互联网保险业务将成为未来盈利主要增长点。1）互联网保险行业正在蓬勃发展，未来增长潜力巨大。由于传统的保险行业在服务和理赔等方面存在“理赔难”、“效率低”、“销售误导”等诸多问题，互联网保险正迎来高速增长。

    　　互联网保险渠道成本低、能够利用线上多元化场景和流量推出碎片化产品，满足消费者便捷、高效的购买需求。2）公司2010 年成立新一站保险网，已形成了较为完善的互联网保险代理服务体系。此外，公司正在设立在线财险公司，开始自主开发具有差异化竞争优势的互联网保险产品。新一站保险网目前在互联网保险代理公司中排名第3，以特色化的服务打造自身的竞争优势。公司推出“省心赔”服务，自主核赔并保证于3 日内完成赔付，未来还将推出“放心管”等增值服务。

    　　公司传统外贸B2B 业务向跨境综合服务商转型的前景广阔，互联网保险、线上采购、在线教育、移动医疗等未来增长与盈利空间很大。预计16-18 年净利润分别为0.72、1.11 和2.17 亿元，对应EPS 分别为0.61、0.95 和1.84元。参考同行业中，人民网、中昌数据2017 年79.50 倍、80.46 倍PE，我们给予公司17 年80 倍PE 估值，对应股价76.00 元。首次给予买入评级。

    　　主要不确定性因素：互联网保险等新兴业务发展不及预期。