公司大幅上调全年业绩预告，超出市场预期~40%公司公布16 年业绩快报：营收同比增长39%至6.9 亿元；净利润同比仅下滑29%至1.1 亿元，大幅超出此前[4,716 万-9,432 万]

    　　业绩预告区间；剔除投资收益、财政补贴等影响后，扣非净利润同比增长22 倍至1,212 万元；拟10 转10 派10 元。

    　　关注要点

    　　外贸电商B2B 业务触底反转。我们认为4Q16 电商业务好转、收到多笔财政补贴，共同驱动业绩增长超预期。预计全年外贸电商（含外贸综合服务）收入同比增长30%至6.1 亿元，扭转连续两年的下滑态势。往前看，围绕美国子公司inQbrands 搭建的“中美跨境贸易平台”渐入佳境，其亏损有望进一步缩窄（16 年预计亏损800 万美元），并对中国制造网带来反哺效应，带来付费会员数及ARPU 值量价齐升。

    　　保险B2C 业务维持爆发增长。我们预计全年保险业务收入同比增长~200%至6,300 万元、亏损~1,500 万元；在行业整顿影响下，2H16 同比/环比增速依然高达~160%/100%。新一站挂牌新三板后品牌效应有所提升、全员持股保障增长动力，我们预计17 年有望继续保持120%的高速增长并实现盈亏平衡，18 年将显著贡献利润。

    　　持续布局金融牌照打开增长空间。（1）贷款：公司目前拥有互联网小贷牌照、参股江苏苏宁银行9.95%股权，17 年将探索结合~1.5 万中国制造网会员进行放贷；（2）保险代销：“一参一控”

    　　两大互联网保险代销平台（持股慧择网21%/新一站87%），分享保险爆发增长的渠道端红利；（3）保险公司：已申请互联网财险牌照，向保险产业链上游进阶。

    　　关注未来三大催化剂：（1）公司持有21%股权的慧择网C 轮融资或带来股权大幅增值；（2）尚处于投入期的教育/医疗等新业务或转至体外培育，进一步改善公司盈利状况；（3）公司18 亿现金在手，积极寻求电商/互联网保险领域的优质并购标的。

    　　估值与建议

    　　基于业绩预告，我们将16-18 年净利润分别上调49%/25%/（-）9%至1.1/1.5/2.4 亿元。基于分部估值测算目标市值93 亿元（35 亿电商+38 亿保险+20 亿现金及股权投资），对应目标价79.46 元，相较当前股价存在35%上涨空间，维持“推荐”评级。

    　　风险

    　　保险业务增长低于预期；美国子公司亏损加剧。