1Q17 业绩符合预期

    　　焦点科技公布1Q17 业绩：营收2.16 亿元，同比增长62%；归母净利润1,115 万元，同比增长192%，对应EPS 0.09 元。公司预告1H17 净利润增长100%~150%至3,821~4,777 万元，主要原因系中国制造网及跨境贸易综合服务、新一站营收大幅增长。

    　　发展趋势

    　　一季度各项前瞻指标延续向好势头。1）中国制造网付费会员数同增22%至1.6 万名；2）销售商品及提供劳务收到的现金同增48%至1.75 亿元；3）预收账款&递延收益同增14%至3.27 亿元。

    　　B2B 电商：1）外贸环境改善，出口增速继续回升：根据中金宏观组预测17 年全球工业周期继续走强下出口提速；2）跨境电商综合服务生态搭建完成：围绕中国制造网，在外贸服务（焦点进出口）、海外仓库（InQbrands）、渠道流量（DOBA）、金融服务（焦点小贷）和团队搭建（中美跨境团队）等方面的布局日臻完善；3）多点开花迈入业绩释放期：中国制造网会员数及ARPU 持续回升；海外业务盈利能力增强（FY16 亏损5,403 万元、17 年料将缩窄）；内贸平台百卓网在耕耘五年后逐渐迈入收获期。

    　　互联网保险：1）上游保险公司竞争激烈、渠道端持续受益，预计险企FY16 渠道佣金支出同增45%至3,600 亿元；2）行业重回保障本源、利好专业代销平台，FY16 网销保费增速对比——人身险：

    　　万能险-66% vs. 健康险+210%、财险：车险-44% vs.非车险+98%；3）预计新一站FY17 营收增长135%至1.5 亿元，在规模效应下实现扭亏为盈，目前经营呈现四高特征：高浏览付费转化率（10%+）、高日保单量（1 万+）、高复购率（~5 次/人/年）、高用户基础（累计服务~400 万被保险人）。

    　　其他金融业务：1）4Q16 投入运营的焦点小贷当前贷款余额~5,000 万并在1Q17 贡献120 万利息收入；2）公司持股9.95%的苏宁银行目标在1H17 完成筹建工作；3）继续布局金融牌照：

    　　申请保险经纪牌照和发起设立互联网财险公司。

    　　盈利预测

    　　我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.25 元与1.69 元上调19%与13%至人民币1.49 元与1.91 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应29x 18e P/E。我们维持推荐的评级和人民币79.46 元的目标价，较目前股价有43.15%上行空间。

    　　风险

    　　保险业务增长不及预期；美国子公司亏损加剧。