预测1H17 盈利同比增长50%~80%

    　　公司将1H17 盈利预计增速由100%~150%（对应3,821~4,777万元）修正下调至50%~80%（对应2,866~3,439 万元），主要由于公司旗下美国子公司InQbrands、DOBA、焦点教育2Q17 营收低于预期，同时人力成本较上年同期增加。

    　　关注要点

    　　B2B 外贸业务线增长强劲、1H17 收入预计增长~50%。1）出口继续延续向好势头：上半年出口先导指数、制造业PMI 出口订单指数持续回升，利好公司B2B 外贸业务。2）跨境电商综合生态日趋成熟：中国制造网协同外贸服务（焦点进出口）、海外仓库（InQbrands）、渠道流量（DOBA）、金融服务（焦点小贷/苏宁银行），为国内供应商提供跨境贸易一站式服务。3）盈利能力再上台阶：伴随着中国制造网会员数&ARPU 值维持增长、外贸进出口服务迅速推广、海外子公司InQbrands 及DOBA 亏损缩窄，预计B2B 业务线FY17 将贡献~1 亿扣非净利润。

    　　互联网保险维持爆发势头、1H17 收入预计增长~80%。1）渠道结构改善：上半年公司加码高毛利的B2C 直营销售渠道，力争全年收入超过B2B2C 合作平台渠道。2）产品结构喜人：上半年公司继续加码健康险及车险，预计保费占比分别达到45%/10%（意外险~40%），全年有望实现盈亏平衡。3）慧择网估值不断抬升：公司持股19%的慧择网新一轮融资估值有望达到20 亿元。

    　　员工持股有望重启。公司2014 年底即推出《员工持股计划管理办法》和《业绩激励基金管理办法》；此前两年由于公司处于业务转型期、扣非净利润增长未达要求而暂未实施，我们预计伴随着公司转型渐入佳境驱动盈利能力回升，在控股股东收益权计划之外有望重启员工持股计划以增强员工积极性。

    　　估值与建议

    　　维持公司17-18e 盈利预测不变。因近期创业板整体性估值回调，我们将目标价下调14%至33.6 元（对应35x 18e P/E），较当前股价上涨空间25%，维持推荐评级。

    　　风险

    　　保险业务增长不及预期；美国子公司亏损加剧。