事件:

    　　2023 年8 月30 日公司公告发布2023H1 财报，2023H1 实现营收7.35亿元（YoY+1.88%），毛利润5.77 亿元（YoY-0.02%），毛利率78.4%（YoY-1.49pct），营业利润1.92 亿元（YoY+22.21%），净利润1.87 亿元（YoY+32.36%），归母净利润1.90 亿元（YoY+33.00%），扣非归母净利润1.87 亿元（YoY+37.33%）。

    　　投资要点:

    　　整体业绩表现：公司跨境及保险业务调整拖累2023H1 整体营收增速，但公司整体利润端实现稳健增长，归母净利及扣非归母净利分别同比增长33%和37%，主要由于中国制造网业务稳定增长的同时内部费用优化效果显著，以及参股公司江苏苏宁银行股份有限公司宣告发放现金股利1,990 万元。

    　　中国制造网付费会员数量稳步增加，AI 产品持续迭代有望推动ARPU 值提升：2023H1 中国制造网业务营收同比增长5.83%至6.06亿元，主要由付费会员数及ARPU 值提高所推动。2023H1 中国制造网网站访问量、询盘量、买家数量等各方面均实现同比增长，截至二季度末，中国制造网英文站付费会员数达到24,388 位，同比增加1,465 位。在会员及广告业务稳健增长的基础上，平台持续完善以领动建站、孚盟 CRM、企业培训为主的“X 业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务”的一站式全链路综合贸易服务体系。同时，公司自今年5 月上线AI 助手“麦可”后，产品功能快速迭代升级，有望推动会员ARPU 值进一步提升。

    　　AI 助手“麦可”产品功能持续升级，助力外贸企业降本增效：公司于今年5 月上线AI 助手“麦可”，6 月进行功能迭代，7 月上线“麦可”2.0 版本，新增智能拓客、AI 接待、多轮对话、图片合成等功能，助力平台卖家降本增效。同时，平台针对买家侧推出AI 接待和多元化搜索功能，计划于8 月份对多元化搜索进行升级，提供融合搜索功能，通过AI 技术实现智能化导购行为，包括1）支持买家使用自然语言作为检索词，并支持多轮对话变换检索结果；2）更精准地识别买家意图，智能推荐最相关产品，例如在识别到客户希望快速交易时，优先推荐可直接在平台交易的产品。我们持续看好AI 产品长期渗透付费供应商会员所带来的增收逻辑以及买家侧变现的可能。

    　　跨境业务调整导致营收端承压，Doba 平台持续推进AI 应用：

    　　2023H1 跨境业务营收同比下降34.91%至4,200 万元，主要由于公司继续对部分跨境业务进行调整，跨境商品贸易业务收入大幅减少。

    　　Doba.com 平台在供应链及运营方面持续创新，供应链侧结合AI 能力，推出比价系统，提高零售商的选品决策效率，运营侧推出AI 导购辅助搜索和个性化推荐等应用，助力买家选品。

    　　保险代理业务营收短期承压，业务结构调整实现盈利能力优化：

    　　2023H1 新一站保险业务营收同比下降1.20%至5,864 万元，主因公司主动调整保险产品结构，但业务结构优化推动毛利率同比改善3.4pct，后续随着公司对相关营销费用进行有效控制，且线上+线下结合的营销策略推动销售效率提高，保险业务盈利能力有望进一步提升。分产品来看：1）公司大力发展寿险业务，探索线上线下服务结合营销方式；2）面向中国制造网服务的中小型外贸企业供应商推出出口产品责任险服务；3）出行需求复苏带动短期意外险类产品市场热度回升。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到公司有望持续受益于AIGC 技术创新，带来增收逻辑，我们调整了盈利预测，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为17.7/21.2/25.2 亿元，归母净利润分别为3.9/4.9/6.2亿元，对应摊薄EPS 为1.24/1.57/1.99 元，对应P/E 为26/21/16倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人工智能发展不及预期，AIGC 发展不及预期、技术发展不及预期、商业化拓展不及预期、行业竞争加剧、中美科技竞争不确定性等风险。