事件：

    　　公司发布23 年三季报，Q3 单季度实现归母净利润1.08 亿元，同比增长12.4%，扣非净利润1.08 亿，同比增长20.8%；前三季度归母净利润2.98 亿，同比增长24.7%。利润符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　回款状况明显改善，费用率保持下降态势。今年以来，公司加大现金回款方面的考核力度，当前成效已现，23Q3 公司销售商品提供劳务收到的现金为3.77 亿元，同比增长60.9%，前三季度为11.48 亿元，同比增长18.2%。此外，公司不断加强费用管理能力，23Q3 销售/管理/研发费用率分别为33.44%/7.29%/9.16%，同比下降1.12/0.96/1.37pct，保持同比改善态势。

    　　中国制造网付费会员数量仍处于平台震荡，未来有望重回增长轨道。23Q3 中国制造网付费会员数量为24264 位，同比减少136 位，仍维持在2.4 万会员数量的平台上震荡；此外，三季度末前瞻指标合同负债+其他非流动负债之和为8.53 亿元，同比微增0.1 亿。主要系在2022 年仅因补贴进入跨境电商行业的卖家部分退出，导致付费会员数量增长放缓，随着该影响逐渐消退，会员数量有望重回增长轨道。

    　　AI 助手“麦可”持续渗透，静待业绩兑现。跨境电商场景的工作呈现简单、可重复的特征，适合AI 对相应工作进行替代。公司于2023 年9 月推出的麦可3.0 版本，定价为9980 元/年，其具备智能拓客、AI 客服、AI 美工等功能，并可实现自动化流程，扮演数智员工角色，可解决缺多语翻译、商机跟进困难、产品优化不足等跨境电商运营痛点，有望维持渗透态势，AI 业务业绩有望体现于24 年的业绩中。

    　　投资分析意见：公司业绩表现符合预期，由于公司股本发生变化，我们微调对公司的盈利预测，预计23-25 年营收15.5/18.6/22.8 亿元，归母净利润3.9/4.7/5.8 亿元，现价对应23-25 年PE 为22x/18x/15x。外贸场景与AI 适配度较高，公司的AI 应用具备较好的商业化潜力，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治、汇率波动等因素影响我国对外贸易；AI 助手麦可研发不及预期；行业竞争加剧