降本增效明显，扣非净利同比增长31.71%公司2023 年实现营业收入15.27 亿元，同比增长3.51%，录得营业利润3.96 亿元，同比增长19.95%，实现归母净利润和扣非后净利润3.79 亿元和3.67 亿元，分别同比增长26.12%和31.71%，主要由于中国制造网收入稳增的同时，公司实现了较为明显的降本增效所致。

    　　传统业务稳中有增，积极拓展新兴市场

    　　公司B2B 业务实现收入13.24 亿元，同比增长5.24%，其中中国制造网录得收入12.46 亿元，同比增长3.4%。2023 年中国制造网在加大海外买家流量投放的同时，还强化移动端布局，最终实现买家APP端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长31.6%。

    　　此外，公司还积极拓展新兴市场，23 年来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长，实现市场多元化转型。最终，中国制造网实现现金回款较去年同期增长超15%，平台收费会员数达24,586位。

    　　AI 麦可持续迭代，有望带动会员数量和ARPU 的双重增长公司首次披露AI 业务收入，23 年公司AI 业务共录得632 万元。

    　　2023 年4 月公司率先在跨境B2B 领域内推出AI 外贸助手AI 麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，截至目前AI 麦可已持续多代，提质增效明显。截至23 年末，购买AI 麦可的会员数约4000 位（不含试用体验包客户），现金回款超过2000 万元。

    　　今年2 月份，AI 麦可再次升级，在业内首次推出了全新的视频生成功能，该功能能够根据上传的产品图片自动生成最长45 秒的高清视频，用户只需要输入关键词或者描述，AI 麦可还会为其生成一段高质量的文案，让视频内容更加丰富。同时还推出了智能排版（可根据外贸企业发布的产品信息一键生成 PDF 文档，支持一键美化、智能排版）、行业情报（可以对外贸行业数据，如买家搜索热度、行业热词、买家分布给出专业分析和建议，还能引入全球贸易数据，更好地评估买家采购能力）等功能，通过深度结合AI 技术，大幅提升外贸人的工作效率。我们认为AI 提效是外贸电商天然适配场景，AI 麦可也将直接提升外贸人员的工作效率，降低外贸供应商门槛，解决外贸面临的“时差”“沟通成本”等痛点，帮助外贸企业提升交易机会，从而最终带动变现能力的提升。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在AI 赋能下的持续降本增效能力，以及AI 麦可持续迭代下对变现能力的提升。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入17.7 亿元/21.50 亿元/25.07 亿元，同比增长15.9%、21.5%、16.6%；预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.65 亿/5.80 亿/6.93 亿元，同比增长22.6%、24.8%、19.5%，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济持续承压；AI 产品交付落地延期；用户付费不及预期；行业竞争加剧。