外贸 B2B 线上平台龙头

    公司自主开发运营的中国制造网电子商务平台（Made-in-China.com）,主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已经成为国内头部跨境B2B 电商平台之一。公司实际控制人是沈锦华，控股比例达46.61%，目前担任公司董事长兼总裁。

    业绩持续稳健增长，开启AI 商业化

    公司主业保持稳健增长，23 年公司实现收入及归母净利润分别为15.27 亿元和3.79 亿元， 19-23 年公司营收及归母净利润年复合增速分别为10.9%和25.9%。中国制造网收款为预收模式，收入按合同期内已提供服务比例确认，未确认部分计入合同负债。截止到2023 年底，公司合同负债金额达9.58 亿元，同比增长达19.3%，合同负债大幅增长或将夯实公司24 年收入高增长基础。2023 年5 月，公司推出AI 助手麦可产品，开启AI 工具商业化道路，截止到2023 年底，付费用户数超4000个，现金收款2000 万，23 年确认收入超600 万元。

    充分受益新一轮出海热，AI 产品打造新成长曲线我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）2023 年12 月国务院发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，提到支持内贸企业拓展国际市场、外贸企业拓展国内市场，发挥平台交流对接作用。我们判断未来内外贸一体化发展将受到更多政策鼓励和扶持，以中国制造网为代表的头部跨境电商B2B 平台将充分受益；（2）2024 年AI 麦可将继续迭代升级，重点包括：企业知识库的构建和应用，以及数字人的优化和升级。目前AI 付费客户渗透率及ARPU 值都相对较低，存较大提升空间，我们预期未来2-3 年公司AI 麦可收入规模或有望快速提升，形成公司新增长极。

    投资建议

    预计公司24-26 年实现营业收入分别为1803/2065/2267 百万元， 实现归母净利润480/588/668 百万元，EPS 分别为1.52/1.86/2.11 元，对应最新PE 分别为23/19/16 倍（参照2024 年3 月6 日收盘价34.68 元），首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    （1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。