费用端优化明显 ，利润超预期

    　　公司发布24Q1 业绩，实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 11.05%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比增长 57.92%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长 57.03%。其中，费用端优化较为明显，销售费用率改善超预期，同比下降3.83pct 至36.47%，研发费用率同比下降0.3pct 至12.38%。

    　　AI 麦可持续迭代，看好付费渗透率提升

    　　一季度AI 麦可付费会员数达4613 位，较2023 年底的近4000 位季度环比增长接近20%，付费渗透率达18.6%。2 月初，AI 麦可宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，通过深度结合AI 技术，大幅提升外贸人的工作效率。此前，AI 麦可能够根据外贸企业的素材图片和使用场景描述，智能替换图片背景、自动生成产品海报，而此次升级，AI 麦可在业内首次推出了全新的视频生成功能，这也是此次产品迭代的最大亮点。随着产品力的持续迭代，付费渗透率有望加速提升，同时关注AI 产品迭代以及AI 功能并入基础服务包的提价可能性。

    　　超级出海季赢开门红，会员数量稳定增长

    　　一季度中国制造网会员数量为25,018 位，环比增加 432 位。4 月1 日，中国制造网2024 超级出海季正式启动，活动首日即迎来开门红。

    　　平台数据显示，活动首日访问量增幅高达163%，买家量增长183%，商机量增长41%；其中买家APP 端商机量增幅达51%，破平台单日商机增长历史记录。

    　　“超级出海季”和“金秋采洽会”作为MIC 国际站全年平台级综合展销活动，每年分别在春秋两季采购旺季举行，活动期间，平台通过全渠道、多维度的联动推广机制，运用“线上”+“线下”多种引流形式，全力拓展流量，促成商机。此次超级出海季，中国制造网根据海外采购商的需求偏好及前几届活动中反馈较好的场馆，设置了定制产品馆、零售批发馆、品牌分销馆、行业优品馆、一键速发馆和交易折扣馆。今年，平台还紧跟全球采购趋势，在活动中新设了新能源专场、中间品专场及短视频专场3 大赛道，助力中国供应商在外贸旺季中抢占市场先机。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在AI 赋能下的持续降本增效能力，以及AI 业务付费渗透率的提升。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入18.1 亿元/20.7 亿元/22.6 亿元（前值17.7 亿元/21.50 亿元/25.07 亿元）；预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.66 亿/5.66 亿/6.41 亿元（前值4.65 亿/5.80 亿/6.93 亿元），维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济持续承压；AI 产品交付落地延期；用户付费不及预期；行业竞争加剧。