事件：公司2024H1 营收7.94 亿元，同比+7.40%，归母净利润2.34 亿元，同比+23.18%；2024Q2 营收4.09 亿元，同比+4.20%，归母净利润1.57 亿元，同比+11.22%。

    　　现金回款有所放缓，AI 渗透率进一步提升。2024H1 中国制造网业务收入6.49 亿元，同比+7.09%，现金回款同比+6.43%，增速放缓与管理层变动、组织架构调整、高基数等均有一定关系。3 月份公司将原事业部拆分成运营和销售两个单独事业部，管理更加精细化，有望进一步提升中国制造网的服务体验和市场份额。截至2024H1 中国制造网平台收费会员数为25,734 位，较2024Q1末增加716 位。AI 业务2024H1 营收1130.08 万元，现金回款超1300 万元，AI 会员6,095 位，较2024Q1 末增加了1,454 位。AI 事业部也从原中国制造网事业部中独立出来，后续有望突破中国制造网的使用场景限制，利用技术优势扩大用户范围。跨境/保险业务2024H1 营收4568.43/5549.19 万元，同比+8.76%/-5.37%。

    　　毛利率提升，控费效果显著。2024H1 公司毛利率为80.17%，同比+1.76 pct，主要系主业中国制造网业务毛利率提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为35.26%/9.47%/10.12%/-2.89%，同比分别-2.00/+0.57/-0.80/-0.40pct，控费效果显著。

    　　投资建议：中国制造网业务稳健增长，公司于行业内率先推出外贸B2B 垂类场景的AI 助手麦可，平台优势进一步加强。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.81/5.86/7.04 亿元，对应PE16.0/13.2/10.9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 产品迭代效果不及预期，外贸出口不及预期，行业竞争加剧。