事件：

    　　2025 年8 月30 日，焦点科技发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入9.15 亿元，yoy+15.9%，归母净利润2.95 亿元，yoy+26.1%，扣非归母净利润2.86 亿元，yoy+24.2%。

    　　投资要点：

    　　整体业绩稳健增长。

    　　（1）2025H1，营业收入9.2 亿元，yoy+16%；归母净利润2.95 亿元，yoy+26%；扣非归母净利润2.86 亿元，yoy+24%；毛利率80%，同比几乎持平；净利率32.2%，同比+3.5pct；期间费用率51%，同比-3.8pct，保持下降趋势，其中销售费用率34.2%（同比-1.1pct）、管理费用率7.5%（同比-2pct）、研发费用率9.4%（同比-0.7pct）。

    　　（2）2025Q2，营业收入4.8 亿元，yoy+16.3%；归母净利润1.83 亿元，yoy+16.4%；扣非归母净利润1.77 亿元，yoy+12.5%；毛利率79.7%，同比-1.6pct；净利率39.4%，同比+0.3pct；期间费用率48%，同比-1.8pct，保持下降趋势，其中销售费用率33.2%（同比-0.9pct）、管理费用率6.8%（同比-1pct）、研发费用率8.2%（同比+0.2pct）。

    　　制造网：会员数稳步上升，“十大轻工”计划加速轻工品类拓展。

    　　（1）2025Q2 末，中国制造网平台收费会员数28699 位，环比2025Q1增加581 位，qoq+2%，同比2024Q2 增加2965 位，yoy+11.5%。

    　　（2）推出“十大轻工”赋能计划，通过资源倾斜与企业端渠道对接，拓展轻工品类商家，打开长期订单空间。

    　　AI 应用：AI 麦可渗透率不断上升，2025H2 将推新AI 产品。

    　　（1）2025Q2 末，AI 麦可会员累计超13000 位，环比2025Q1 增加约2000 位，渗透率（麦可会员/制造网会员）达45%，2024Q4-2025Q2渗透率分别为33%/39%/45%，提升迅速。

    　　（2）2025H2 将推出Sourcing AI：买家端产品，基于融合搜索技术，为平台卖家提供智能导购功能。

    　　流量：整体增长迅猛，结构逐步优化。

    　　（1）整站流量提升迅速。2025H1 中国制造网整站流量yoy+35%，分地区看：中东yoy+45%，南美洲yoy+43%，欧洲yoy+41%，南亚yoy+39%，非洲yoy+35%。

    　　（2）流量结构优化。2025H1 针对不同行业进行优化，机械制造、计算机产品、医药卫生、运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年公司营业收入19.6/23.2/26.8 亿元，归母净利润5.1/5.8/7.2 亿元，对应PE 为32/28/23X，对应PS 为8/7/6X。公司作为外贸B2B 行业头部企业之一，依托中国制造网提供全链路外贸服务，中国制造网会员数增长稳定，外贸AI 助手“AI 麦可”渗透率及收入提升迅速。基于此，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：外贸增长减缓、市场竞争加剧、国际贸易摩擦、AI 技术演进不及预期、盈利不及预期等风险。