投资要点：

    国内最大的通信网络物理连接设备供应商

    公司是专业从事能源交通领域通讯技术解决方案的服务商，是国内能源交通领域最大的通讯技术解决方案服务商，是专网通信行业通讯技术解决方案的领导者。

    电力调度通信受益于我国电力投资和智能电网建设

    “十一五”期间我国电网投资年均规模超过“十五”期间年均投资90%以上，国家电网十一五期间用于通信系统、调度自动化、信息系统、配电自动化等专项投资总额达656.69 亿元，年均131.34亿元。同时国家电网提出建设以特高压电网为骨干网架，各级电网协调发展，具有信息化、数字化、自动化和互动化特征的统一的坚强智能电网。启动智能电网规划，能够提供电力调度通信解决方案的专网通讯技术服务商将面临一次良好的产业发展机遇。

    轨道交通行业迎来高速成长阶段

    我国ITS 市场已经进入了成长期，CCW Research 的研究结果显示：

    近几年，我国在ITS 的投资年增幅均超过20%，到2010 年我国ITS 的投资额将达到190 亿元。到2010 年全国将规划建设1,500公里轨道交通线，预计总投资额超过4,000 亿元，至2015 年的规划线路长度是2,400 公里，投资规模近7,000 亿，我国已经成为世界最大的城市轨道交通市场。

    定价结论

    综合考虑可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情况，我们认为给予键桥通讯公司09 年45-50 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为17.10-19.00 元，我们建议询价区间为14.70～16.80 元，对应09 年动态市盈率区间为38.68 倍-44.21 倍。