收入增长7.4%，净利润增长11.7%，分配方案10转增3派1 2009年公司实现主营业务收入1.73亿元，同比增长7.4%。实现净利润4248万元，摊薄每股收益0.35元，同比增长11.7%。公司09 年利润分配预案为：每10股转增3股并派现金红利1元（含税）。

    非电力系统业务增长出色，毛利率小幅提升 公司主要提供专网通讯解决方案，业务多集中在电力行业。09年公司电力系统收入与08年基本持平，但非电力系统收入增长33.8%，收入占比提升至24.1%，表现较为出色。公司整体毛利率提升2.7个百分点至49.9%，处于较高水平。三项费用率上升3.2个百分点至25.3%，主要因管理费用率上升所致。

    智能电网、智能交通建设将驱动公司业绩持续增长 公司发展战略在于进一步开拓国内能源交通领域的通讯服务市场，智能电网和智能交通建设将为其带来确定性的成长机遇：（1）至2020年之前，智能电网年均投入金额将达4000亿元（"十一五"期间年均2400亿元）；（2）近年来国内智能交通年均增幅超20%，2010年智能交通领域投资额将达190亿元。

    关注超募资金带来的超预期增长机会 我们在3/11的深度报告《超募者超预期增长，推荐"鼎中海"》中指出：超募资金将通过四条途径推动超募者实现确定性、超预期增长。1）扩张现有业务2）并购外延扩张3）拓展相关领域4）改善资产负债。该逻辑同样适用于键桥。 ? 短期估值不低，关注后续大额订单突破，首次给予"谨慎推荐"评级 我们对公司10、11年的盈利预测为：收入2.43、3.23亿元，净利润0.73、0.93亿元，EPS0.61、0.78元。目前股价对应10/11年PE为56/44倍，短期估值不低。但考虑到公司身处电网、轨交领域，目前资金充裕，后续持续快速增长值得期待，目前5.3倍的PB也显示当前股价并未过分透支增长预期，首次给予"谨慎推荐"投资评级。后续股价催化因素主要来自于：大额订单突破。