投资要点：

    事件：

    公司2020 一季度年实现归母净利润7955 万元，同比增10.83%。公司2019年实现营业收入44.37 亿元，同比增加9.20%，实现归母净利润5.00 亿元，同比上升64.68%。20Q1 年实现归母净利润7955 万元，同比增10.83%。

    点评：

    2019 年归母净利润大幅上涨，20Q1 维持正增长。2019 年公司利润总额和归母净利润分别大幅增加56.68%、64.68%。主要源于下游油气等行业投资回升；公司持续加大研发力度，应用新技术、新产品优化产品结构；深化管理，严控产品成本导致。2020 年一季度在疫情影响下公司归母净利润依旧正增长，我们认为体现公司订单饱满与优秀疫情应对能力。

    产销量维持高位，公司积极调整产品结构。公司2019 年实现钢管成品产量9.45 万吨，销量9.52 万吨。其中无缝管产量4.67 万吨，同比减少7%，焊接管产量4.78 万吨，同比增7%。

    毛利率优势明显。公司2019 年毛利率27.44%，同比继续提升2.38 个百分点，其中油气行业毛利率30.53%，同比增长2.07 个百分点。公司在油气行业营收26 亿元，同比大幅提升30%，占比58.84%，同比增加9.37 个百分点。我们认为公司积极调整产品销售，增大了毛利率较高的油气管销售比例，双管齐下提升盈利能力。20Q1 公司整体毛利率略有下降，但我们认为主要是受疫情影响公司发货导致。

    公司2020 年钢管销量预计继续增长。公司计划2020 年实现工业用成品不锈钢管销量11 万吨，管件销量0.6 万吨。如果达成该销量则公司钢管销量将约有16%增长。

    拟投建5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目。公司拟投资建设年产5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目，项目总投资额19976 万元，项目建设期1 年。项目建成后公司将形成年产管配件和管道预制5000 吨的生产能力，达产后公司预计可实现销售收入32500 万元（不含税），实现利润总额6201 万元。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2020-2022 年可分别实现归母净利润5.09、5.41、5.70 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.64、0.68 元。根据可比公司，我们给予公司2020 年14-16 倍动态PE，合理价值区间8.4-9.6 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。油气行业景气度下行；在手订单大幅下滑或受海外疫情影响取消；经济大幅下滑等。