事件：公司发布2020 年一季报，实现营业收入8.09亿，同比下滑19.98%，归母净利润0.8 亿，同比增长10.83%。

    　　点评：

    　　受疫情影响销售下滑，但原材料下跌一季度毛利率、净利率同比提升。一季报营收增幅、归母净利润增速分别为-19.98%、10.83%，有所降低，主要受Q1 疫情影响了销售端。同时受益于原材料成本下跌，公司毛利率、净利率分别为25.72%、9.76%，分别同比改善2.55/2.78个百分点。此外，本期科研项目类政府补助增加，助力公司其他收益大幅增加。

    　　Q1 可转债募投项目建设提速，未来有望助力业绩释放。报告期内在建工程增速高达49%，主要系本期年产5500KM 核电、半导体、医药仪器表等领域用精密管材等项目持续投入建设所致，新项目建设加速或将进一步助推公司增厚业绩。

    　　在手订单较为稳定，能源安全背景下需求有望维持上行。公司19年新增订单部分尚有34379.79 吨，加上先前留存的未销售订单6761.58 吨，2020 年年初在手未销售订单41141.4 吨，与19 年年初在手订单相比较为稳健。一季度由于在手订单增加支付较多的原材料预付款，预付款大幅增加30%，加之中石油中海油“七年行动计划”规划至2025 年，油气长期需求有望稳健上行。

    　　投资建议：公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业，市占率多年稳居首位，龙头优势凸显，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力。预计2020-2022 年EPS 分别为0.50/0.59/0.63，对应PE 分别为14.73/12.63/11.75。维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动