本报告导读：

    　　公司2020Q1 业绩符合预期，油价回落背景下，公司在手订单饱满且优于2019 年同期。公司产品结构持续优化，其产品盈利能力持续上升，2020 年业绩有望保持增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 公司2020Q1实现营业收入8.09亿元，同比下降19.98%；归母净利润0.79 亿元，同比上升10.83%，公司业绩符合预期。油价大幅回落对国内油气投资的影响相对较小，随着公司盈利能力长期向好，业绩将稳步上升，维持公司2020-2022 年EPS 为0.63/0.67/0.70 元，维持公司目标价8.82 元，维持“增持”评级。

    　　盈利能力持续上升，资产负债率保持低位。2020 年Q1 公司销售毛利率、净利率分别为25.71、9.77%，较2019 年同期上升2.57、2.74 个百分点，公司产品盈利能力持续上升。此外，公司2020 年一季度资产负债率为39.86%，较2019 年全年降0.54 个百分点，优于行业平均水平，整体保持低位。

    　　油价大幅回落对国内油气投资影响相对较小，公司在手订单稳定。在我国能源安全形势日益严峻的背景下，我们认为油价大幅回落对我国油气投资影响相对较小，国内油气投资下降幅度有限。根据公司披露情况，目前公司在手订单饱满，且优于上年同期，我们预期公司2020 年产销量有望保持平稳。

    　　中长期看好公司发展，公司业绩有望稳步增长。受疫情影响，2020 年一季度公司产品下游需求有所回落，公司在报告期内获得政府补助1603 万元，在一定程度上增厚公司业绩。中长期来看，公司作为我国不锈钢管龙头企业，产品市占率长期保持第一，行业竞争优势明显。此外，公司在与永兴材料签订战略合作协议后，其产品及成本结构有望得到进一步优化，公司产品盈利能力或持续提升，公司业绩有望保持上升趋势。

    　　风险提示：原油价格长期保持低位。