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    　　8 月24 日，公司公布2020 年半年报：公司2020 年上半年实现营收21.67亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长20.20%。

    　　经营稳健业绩亮眼 需求恢复超预期

    　　公司是工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的产研销一体化企业，产品主要运用于石油、化工、天然气、电力设备制造等行业。20 年上半年，疫情影响之下出于对原油需求端的担忧和规避风险的情绪，油气产业链表现整体疲软。公司对此及时调整销售策略，瞄准相对优势的大炼化市场，以确保产品整体的产销量和利润空间，公司20年H1 油气用管毛利率达31.05%，同比增长1.22%。从产品层面看，由于子公司宝钛久立完成建设开始正常进行钛焊管等产品的销售和快锻加工，此项目带来的产品营收同比增加39.52%；从地区层面看，公司积极开拓境外业务，由于年前订单集中本期发货，20 年H1 境外销售收入同比大幅上升70.50%，由于疫情的有效控制，二季度出口情况超预期恢复。整体来说，公司20 年上半年经营稳健、业绩亮眼，将新冠疫情的不利影响降至最低，整体生产经营状态良好，营收、利润总额及归母净利润分别同比增长3.22%、19.72%、20.20%。

    　　布局高端国产替代进口 瞄准炼化一体打开需求空间公司是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备11 万吨工业用不锈钢管年产能，市场占有率多年位居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显，在市场上具备一定的产品议价能力。公司下游炼化领域需求呈现逆周期现象，在国家大力推进民营炼化一体化项目建设的带动下，炼化一体化领域用管的需求空间将会增大，有利于公司业绩的抗油气行业周期性。此外，公司凭借在金属材料、焊接技术、金属成型等方面的多年经验技术积累，持续推进“年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”等募投项目的建设，丰富完善公司产品结构，提升高附加值产品的市场占比，目前公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、 高技术含量的产品收入占营收比重约为16%，公司在加快推进高端领域产品的布局和产业化，紧抓国产替代进口趋势，这有望为公司培育出新利润增长点，全年业绩值得期待，未来成长空间进一步增大。

    　　投资建议

    　　我们预计公司20-22 年归母净利润为5.38/5.58/5.76 亿元，对应EPS 分别为0.64/0.66/0.68 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油气投资不及预期导致公司产品需求下降，原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。