业绩概要：公司发布2020 年第三季度报告，1-9 月实现营业收入35.82 亿元，同比增9.20%；实现归属于上市公司股东净利润5.49 亿元，同比增41.57%，折合EPS 为0.65 元；实现扣非后归母净利4.80 亿元，同比增31.48%。其中，Q3 实现营业收入14.16 亿元，同比增19.80%；实现归母净利润2.96 亿元，同比增67.05%，折合EPS 为0.35 元；实现扣非后归母净利2.43 亿元，同比增35.14%。

    　　财务分析：公司2020 年1-9 月综合毛利率29.08%，同比增1.02PCT；1-9月期间费用率13.22%，同比基本持平；1-9 月净利率15.39%，同比增3.42PCT。1-9 月其他收益同比增38.45%至0.45 亿元，主要因收到的与收益相关的政府补助增加所致；1-9 月投资收益同比增506.82%至0.45 亿元，主要因对永兴材料的股权投资按权益法核算的收益及三季度处置其公开发行的可转债所得收益。2020Q3 综合毛利率31.99%，同比增0.80PCT，环比增3.93PCT；Q3 期间费用率12.72%，同比降0.06PCT，环比降0.14PCT；Q3 净利率20.

    　　92%，同比增5.84PCT，环比增7.94PCT。

    　　Q3 业绩表现亮眼：Q3 公司净利润表现亮眼，同比增66.17%，环比增68.08%，业绩表现亮眼主要有以下原因：一是毛利率同比提升0.8%、环比提升3.93%，毛利率增长空间主要来自焊管的出口，由于前期品牌及口碑积累，公司今年出口中东订单盈利空间继续提升；二是非经常性损益增多，Q3 非经常性损益增加0.53 亿元，其中有0.2 亿元是计入当期损益的政府补助，另有0.42 亿元相关投资收益，主要集中在对永兴材料持股收益和可转债收益。此外，公司无缝管仍受益于多个炼化项目二期启动，油气订单由前端转向后端，炼化相关订单表现较为稳定。

    　　投资建议：年初油价连续大幅下挫，但油气投资相对于油价存在滞后性，后期全球油气投资存在回落压力，当然长期来看我国存在提升油气自给率的战略需求，可以在一定程度上缓和行业周期下行的斜率；同时关注核电开启可能给公司带来的机会。考虑到公司出口持续超预期及三季度非经常性损益增加较多，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为6.34 亿元、7.27 亿元、7.85 亿元，同比增速26.78%、14.63%和8.04%，折合EPS 为0.75 元、0.86 元及0.93元，对应PE 为12X、11X 和10X，维持“增持”评级；

    　　风险提示：油气行业景气度持续时间不及预期；公司产品订单不及预期；宏观经济大幅下滑。