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久立特材(002318)机构评级研报股票分析报告

 
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久立特材(002318):Q3业绩高增、现金流转好 高端特钢材料占比提高

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2020-10-30  查股网机构评级研报

事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入35.82亿,同比增长9.20%,归母净利润5.49 亿,同比增长41.57%。Q3 实现营收14.16亿,同比增长19.80%,归母净利润2.96 亿,同比增长67.05%,扣非归母净利润2.43 亿,同比增长35.14%。

    点评:

    三季度业绩高增长。前三季度公司营收和归母净利润增速分别9.20%、41.57%,较中报增速继续提升5.98、21.37 个百分点,其中Q3单季度营收14.16 亿,增速19.80%,延续Q2 的较高增速;Q3 单季度归母净利2.96 亿,增速67.05%,较Q2 大幅改善42.01 个百分点。

    盈利能力持续提升。前三季度毛利率、净利率分别为29.08%、15.39%,环比分别提升1.90/3.61 个百分点。公司继续推进产品的进口替代,并持续提升高附加值、高技术含量的产品比例。费用率管控相对稳健,销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为4.94%、3.38%、1.01%、3.88%,同比变动-0.07/-0.16/0.27/-0.06 个百分点。

    现金流显著转好。三季报净现金流2.77 亿,较去年同期大幅改善达4.56 亿,其中经营活动产生的现金流量净额7.57 亿,较去年同期增长3.4 亿,主要系本期严控应收账款和应收票据,销售资金回收高于上年同期所致。

    我国正站在高端特钢腾飞的起点上,具备全球竞争力,得益于高端制造业的持续发展,公司龙头优势有望持续显现,未来或稳步增长。我国正进入工程师红利时代,不仅仅体现在高端特钢领域,在工程机械等领域也有所体现,以全球视角看待我国的高端特钢材料,我们与发达国家仍有差距,但是正在进口替代,正在迎头赶上,只要质量合格,成本基本是低于发达国家的,将体现出强劲的竞争力,相信我国制造业将得到蜕变。当然这对相关公司也有较高的要求,一是必须长期重视研发创新,二是不断开拓国内外市场,以高质量低成本应对全球竞争。而久立特材正是这样的企业,公司建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管(热挤压/穿孔+冷轧/冷拔)生产线和FFX 成型、JCO 成型等焊接管生产线,始终致力于为油气、电力、核电、LNG 等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管,加之战略投资永兴材料,延伸产业链不断增强自身实力,同时做好进口替代,提高尖端产品占比,开拓海内外市场,在高质量发展的大时代下,公司有望充分受益。

    投资建议:公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管等中高端材料的供应商,有望对标全球高端特钢标的,我们统计全球特钢标的PE 在18-24 倍,公司当前具备低估值优势,有长期发展空间。预计2020-2022 年EPS 分别为0.82/0.86/0.91,对应PE 分别为11.4/10.8/10.2。维持“增持”评级。

    风险提示:中高端特钢新材料需求大幅下降,原料价格大幅波动

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