本报告导读：

    　　公司业绩快报显示公司2020 年实现营业收入、归母净利润分别为49.45、7.46 亿，公司业绩超预期。公司持续投入研发优化产品结构，提升附加值，业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑到公司产品结构升级和海外拓展顺利，上调公司2020-22 年EPS 为0.88/0.87/0.96 元（20 年公司债转股，20 年预测EPS采用加权平均股本测算，原EPS 预测0.70/0.77/0.84 元采用当前股本测算），参考同类公司，给予公司21 年20 倍PE 估值，上调公司目标价至17.4 元(原15.4 元），维持“增持”评级。

    　　业绩超预期，产品结构持续优化。根据业绩预报，公司2020 年实现营业收入49.45 亿元，同比增长11.46%；实现归母净利润7.46 亿元，同比增长49.19%，公司业绩超出预期。2020 年公司销售净利率15.09%，同比增加3.65 个百分点。我们认为公司将持续投入研发、升级产品结构，公司盈利能力将稳步上升。

    　　开拓海外市场，发展动力强劲。2020 年公司克服疫情影响，积极开拓海外市场，海外高端产品销售收入和毛利均创新高。同时，公司正回购股票用于员工持股或股权激励，公司激励落地后，未来发展动力将更加强劲。

    　　我们观察到，公司20 年10 月公告投资新建1 万吨油气输送特种合金焊接管材项目，公司产能将进一步上升，未来的发展空间更加广阔。

    　　公司成长性逐渐体现，公司业绩有望稳步增长。公司产品覆盖全油气产业链，伴随油价的回暖，公司订单有望持续上升。公司核电、航天等高端产线将逐渐投产，叠加与永兴材料合作、打通产业链，公司产品或迎量利齐升，公司业绩有望持续增长，成长性或超市场预期。

    　　风险提示：核电需求不及预期，新产能投产进度不及预期。