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久立特材(002318)机构评级研报股票分析报告

 
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久立特材(002318):盈利中枢继续抬升

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-04-27  查股网机构评级研报

  业绩概要:公司发布2020 年年度报告,报告期内公司实现营业收入49.55 亿元,同比增11.68%;实现归属于上市公司股东净利润7.7 亿元,同比增54.29%,折合EPS 为0.91 元,扣非归母净利润为6.60 亿元,同比增46.99%;同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.8 元(含税),分红率48%,股息率2.7%。此外,公司发布2021 年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入12.89 亿元,同比增59.32%;实现归母净利润1.42 亿元,同比增78.72%,折合EPS 为0.1457 元。

      经营数据:2020 年公司钢管成品产量11.35 万吨,同比增20.11%,销量10.

      88 万吨,同比增14.34%。具体品种来看,2020 年无缝管产销量分别为5.11万吨和4.96 万吨,同比增0.44 万吨和0.24 万吨,以销量折算吨售价47797元、吨成本32521 元及吨毛利15275 元,同比分别变动-949 元、-1078 元和+128 元;2020 年焊接管产销量分别为6.24 万吨和5.93 万吨,同比增1.46万吨和1.13 万吨,同样以销量折算吨售价30589 元、吨成本21272 元及吨毛利9317 元,同比分别提升2204 元、226 元及1978 元。此外,公司2021 年经营目标为实现工业用成品不锈钢管销量12.63 万吨,管件销量0.64 万吨。

      财务分析:公司2020 年营收同比增11.68%,其中国内销售收入同比降9.57%,境外销售收入同比上升86.51%,主要源于公司提升境外市场占有率;综合毛利率29.21%,同比增1.77PCT,其中无缝管和焊接管毛利率分别同比上升0.

      89PCT 和4.60PCT;具体下游中,石化天然气行业毛利率上升更为明显,同比增1.52PCT 至32.05%。期间费用率13.36%,同比降0.54 个百分点,其中财务费用同比增41.62%,由汇兑损失上升所致,研发费用同比增10.59% 。

      净利润率15.65%,同比增4.22PCT,主要由于境外高端产品销售收入及毛利大幅上升。加权净资产收益率20.96%,同比增5.59PCT。

      全年业绩同比继续增长:根据公告,公司2020Q4 归母净利为2.22 亿元,环比降25%,同比增98%,四季度盈利因年底结算等原因环比下滑属正常状态,2019Q4 归母净利环比同样环比下滑36.7%,但全年业绩同比继续实现增长。

      公司业绩增长主要有三方面因素,一是公司业绩周期淡化,虽然2020 年油价曾大幅下挫,但利好后端炼化项目,公司无缝管充分收益多个炼化项目二期中标项目,油气订单向产业链后端转移;二是公司2020 年克服新冠肺炎疫情带来的不利影响,前期研发投资的高端品种出口受益,实现境外高端品种收入及毛利历史新高;三是公司对永兴材料投资收益。

      回购股份实施股权激励:根据公告,公司将在12 个月内按不超过15 元/股的价格回购1000 万股(含)到2000 万股(含),占公司总股本的1.02%-2.05%,主要用于员工持股计划或者股权激励,彰显公司对其未来发展的信心,将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起,增强投资者信心。

      投资建议:公司作为不锈钢管行业的龙头,经过十多年持续不断的研发投入和积累,中高端产品逐渐投产并有订单兑现,盈利能力随之提升且周期属性开始淡化,整体竞争能力明显提升。考虑到近期油价连续上行,油气投资有望进一步上行带动公司相关传统产品需求,我们预计2021-2023 年归母净利润分别为9.92 亿元、10.10 亿元、10.55 亿元,同比增速28.54%、1.85%和4.49%,折合EPS 为1.03 元、1.05 元及1.09 元,对应PE 为14X、13X 和13X,维持“增持”评级。

      风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。

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