2020A 业绩：焊接管收入和毛利大幅增加，助力营业总收入、归母净利润同比分别增长11.7%、54.3%。2020 年公司实现营收49.6 亿元、同比增11.7%，归母净利润7.7 亿元、同比增54.3%，基本每股收益0.91 元/股、ROE 为16.1%。（1）分红预案：拟每10 股派现金红利3.8元，占2020 年归母净利润48.1%。（2）产量：钢管产量11.4 万吨、同比升20.1%。（3）业务结构：石油化工天然气营收占比59.7%、毛利占比65.5%，分别升0.9PCT、0.1PCT。（4）盈利能力：价格降幅低于成本降幅、不锈钢管单位盈利明显提升。（5）经营质量：获现能力大幅提升、营运能力维持较好水平，经营杠杆大幅下降。

    　　2021Q1 业绩：营业总收入、归母净利润分别同比大幅增长59.3%、78.7%，业绩同比大幅提升。

    　　2021 年计划：实现不锈钢管销量12.6 万吨、同比增16.1%，加大研发力度、加速项目投建，优化管理、完善激励、推进产业链协同。

    　　公司看点：全球经济复苏带动油价回升，预计2021 年全球油气资本开支增速较高，“七年行动计划”支撑下我国油气投资景气度中长期有望改善。公司是工业用不锈钢管龙头、产品定位高端，技术优势明显，PE_TTM、PB_LF 估值均处于上市以来较低水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 为0.84/0.94/1.04元/股，对应2021 年5 月28 日收盘价，2021-2023 年PE 为14.37/12.89/11.62 倍，2021 年PB 为2.01 倍。结合当前公司估值历史分位较低，未给来予基公本司面20持2续1年向好20，倍我P们E，以2021 年预测每股收益0.84 元/股计算，公司合理价值为16.80 元/股，对应2021 年PB 为2.80 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济超预期下行，原材料价格超预期上涨，新冠疫情对需求的影响，汇率大幅波动风险，油价剧烈波动影响油气资本开支。