久立已经在高端不锈钢管领域不断证明自己并站稳脚跟。
过去的20 多年里,公司聚焦高端产品进口替代,填补了多项国内空白,根据官网及年报披露,公司创下了9 项第一,毛利率由2017 年的21%增长到2020 年的29%,在A 股上市钢企中排名前二。实现高端产品国产化后,公司先后通过了道达尔、沙特阿美、阿曼石油等供应商资质认证,与这些石油巨头开展密切合作,签署了数亿美元的海外订单。不满足于眼前的业绩,公司还持续在研发端投入大量的资金和人员,以期待巩固自身优势,提高公司的综合竞争力。近5 年其研发占营收比重在全行业中排名第2,仅次于产品最为尖端的抚顺特钢。
高端航空、核用钢管打开新的增长极。
根据可转债募集说明书和半年报披露,公司有近3 万吨的在建项目,包括1 万吨焊管和1 万吨镍基油井管。今年上半年高端产品营收占比18%,对应的产品吨价10 万以上,同时毛利率30%以上。随着新的镍基合金油井管产线投入生产,年内高端产品占比还将继续扩大到20%以上。通过子公司久立永兴特种合金材料有限公司切入航空领域,产品成功进入市场后将达到单吨价格有望超过百万元。在多种产品实现国产化以后,公司对标山特维克,誓要打造集油气开采及炼化、核电火电、航空航天、医疗器械等多个领域应用为一体的综合型厂商。
员工持股+股权激励,自上而下实现利益捆绑。
公司开展股权激励计划,通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份1680 万股,占公司总股本的比例为1.72%,成交总金额为2.2 亿元(不含交易费用等)。成交均价为13.10 元/股,高于公司当前股票价格。通过股权激励计划和持续期5 年的二期员工持股计划,公司实现和员工利益长期深度的捆绑。
盈利预测和投资建议:公司今明两年将会有接近3 万吨的新产能投产,且多为高精尖产品,在实现高端产品进口替代的同时也提升了公司的毛利水平。我们预测公司2021-2023 年的归母净利润分别为8.50 亿、10.22 亿和12.27 亿,对应的PE 分别为13.6、11.3和9.4 倍。以分部估值法预测,对应2021 年目标价为21.0 元,给予“买入”评级。
风险分析:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;新增产能投产不及预期