事件
公司4 月25 日晚发布2021 年报与2022 年一季报,2021 年公司实现营收59.74 亿元,同比增长20.56%;实现归母净利润7.94 亿元,同比增长2.92%;实现EPS 为0.83 元,同比减少8.79%。2022 年一季度公司实现营收13.19 亿元,同比增长2.32%;实现归母净利润1.94 亿元,同比增长36.47%;实现EPS 为0.20 元,同比增长34.58%。
评论
出口退税政策变动对业绩影响减弱。国家宣布21 年5 月起取消部分钢铁产品出口退税(此前退税率13%),压缩公司出口产品利润空间,21 年公司出口营收占比20.29%,同降16.65pcts,综合毛利率同降4.28pcts。公司通过外销转内销等措施,使政策影响正逐步减弱,Q1 毛利率环增1.32pcts,净利率环增2.32pcts。21 年公司无缝管销量5.56 万吨,同增12.26%;焊接管销量6.28 万吨,同增5.89%;22 年公司计划不锈钢管销量13.34 万吨。
高端产品建设项目持续推进。公司目前具备工业用不锈钢管年产能13.5 万吨,21 年几大下游营收占比:石油、化工、天然气(56.67%)、电力设备制造(12.19%)、其他机械制造(14.81%)、其他行业(16.33%)。公司持续推进高端产品放量与项目建设,21 年高端产品(售价>10 万元/吨且毛利率>30%)营收占比约19%,同增3pcts;5500KM 精密管材项目已投产,21 年贡献收益0.84 亿元;年产1000 吨航空航天材料项目进度90%;年产1.5 万吨油气输送用特种合金焊接管材项目进度50%。
合金公司高端合金项目即将投产。公司(51%)与永兴材料(49%)合资设立合金公司,共同研发高品质特种合金材料及制品。21 年合金公司实现营收4.96 亿元,同增109%;实现净利润0.23 亿元,同增77%。合金公司二期项目进度80%,预计年内投产,对公司营收和净利的贡献将提升。
盈利预测&投资建议
预计公司22-24 年归母净利润分别为9.03 亿元、10.45 亿元、11.47 亿元,对应EPS 分别为0.92 元、1.07 元、1.17 亿元,对应PE 分别为14.4 倍、12.5 倍、11.4 倍,维持“买入”评级。
风险提示
募投项目实施不达预期;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险等。